20220426-光大证券-金地集团-600383.SH-2021年年报点评_销售逆势增长_营业利润率触底回升_3页_864kb

报告摘要

公司研究总结：金地集团 (600383.SH) 2021年年报点评

核心内容

金地集团在2021年面对市场下行和疫情影响，依然实现了销售量价的逆势增长，并在财务稳健性和盈利修复方面表现出一定潜力。公司维持“买入”评级，认为其未来发展前景良好。

主要观点

销售表现
- 2021年公司实现签约面积1377.0万平，同比增长15.3%；签约金额2867.1亿元，同比增长18.15%。
- 销售均价为20821元/平，同比上涨2.5%，为后续业绩增长奠定基础。
- 公司坚持城市深耕战略，在全国十余城市占率位列前十，其中在部分高能级城市表现突出。
盈利与经营情况
- 2021年公司营收达992.3亿元，同比增长18.2%；但归母净利润为94.1亿元，同比下降9.5%。
- 营业利润率在2021年Q2触底后逐步回升，Q3达15.6%，Q4达21.0%，显示公司盈利能力正在修复。
- 资产减值损失同比增长88.7%，拖累净利润表现。
投资与土地储备
- 2021年新增111宗土地，总投资额约1309亿元（权益比约40.0%），同比下降3.0%。
- 新增总土储约1636万平，同比下降1.3%。
- 公司持续推进“东密西强”布局，聚焦高能级城市，一二线城市投资占比约65%。
多元化业务发展
- 商办物业出租率保持在90%以上。
- 产业地产新增管理面积190万平，涵盖多个项目。
- 长租公寓出租率稳定在94%以上，处于行业标杆水平。
- 代建业务快速扩张，截至2021年底已布局全国超30城，累计开发管理面积超1500万平，住宅项目货值超880亿元。
财务状况
- 截至2021年末，公司剔除受限资金后现金短债比约1.4X，剔预后负债率约67.6%，净负债率约55.2%。
- 公司通过多种融资渠道补充流动性，债务加权融资成本约4.56%。
- 资产负债率维持在76%左右，流动比率和速动比率均有所改善，显示公司偿债能力较强。
盈利预测与估值
- 维持2022-2024年公司归母净利润预测分别为103.5亿元、113.2亿元、117.3亿元。
- 当前股价对应2022-2024年PE估值分别为6.0倍、5.5倍、5.3倍。
- 公司财务稳健，信用优势明显，连续多年稳定分红，具备长期投资价值。

关键信息

风险提示
- 房地产行业调控政策严厉程度和持续时间可能超预期。
- 销售进度可能受银行贷款集中度管理影响。
- 项目施工和结算进度可能不及预期。
市场数据
- 总股本：45.15亿股
- 总市值：601.85亿元
- 一年最低/最高股价：8.33元/15.20元
- 近3月换手率：73.66%
财务指标
- 盈利能力
  - 2021年毛利率为21.4%，同比下降11.7个百分点。
  - 归母净利润率9.5%，同比下降2.9个百分点。
  - ROE（摊薄）14.9%，同比略有下降。
- 费用率
  - 销售费用率3.1%，管理费用率5.4%，财务费用率0.7%。
- 估值指标
  - 2021年PE为6.6倍，PB为1.0倍。
  - 2022-2024年PE预计分别为6.0倍、5.5倍、5.3倍，PB预计分别为0.9倍、0.8倍、0.7倍。