20220427-首创证券-金地集团-600383.SH-2021年报点评_毛利率下行至区间底部_全年拿地节奏放缓_8页_465kb

金地集团2021年报点评总结

核心内容概览

金地集团（600383.SH）2021年年报显示，公司面临毛利率下行和资产减值增加的压力，但通过优化融资结构和保持稳健的销售增长，整体仍维持良好的发展态势。分析师王嵩和李枭洋对金地集团的未来表现持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和成长潜力。

主要观点

1. 盈利状况

• 营业收入：2021年实现营业收入992.3亿元，同比增长18.2%。
• 归母净利润：归母净利润为94.1亿元，同比下降9.5%，主要由于毛利率下降和资产减值损失增加。
• 毛利率：全年毛利率为21.2%，同比下降11.7个百分点，但较中报的17.4%有所改善。
• 资产减值：资产减值损失同比增加5.68亿元至12.08亿元，对净利润形成一定拖累。
• 盈利对冲：少数股东损益占比下降和投资净收益的大幅提升对冲了部分负面影响。

2. 销售表现

• 销售金额：2021年销售金额达2867亿元，同比增长18.2%。
• 销售面积：销售面积1377万平方米，同比增长15.3%。
• 销售均价：销售均价20819元/平方米，同比增长2.5%。
• 市占率：市占率提升0.18个百分点至1.58%。
• 城市布局：公司在全国十多个城市的市场排名位列前十，其中在上海、金华、呼和浩特、徐州、昆山的市占率均排在第一位。
• 2022年一季度：签约销售额为455亿元，同比下降33.7%，降幅低于行业平均水平。
• 可售货值：2022年可售货值约4500亿元，其中60%分布在长三角和珠三角的高能级城市。

3. 拿地策略

• 新增建面：2021年新增建面1636万平方米，同比下降1.3%。
• 总地价：总地价为1309亿元，同比下降3%。
• 权益地价：权益地价为523亿元。
• 拿地强度：拿地强度为45.7%，同比下降9.9个百分点，仍处于行业较高水平。
• 拿地均价：全年拿地均价为8001元/平方米，同比下降1.8%。
• 地价房价比：地价房价比为38.4%，同比下降1.7个百分点。
• 土地储备：截至2021年末，公司总土地储备约6398万平方米，其中权益土储约2923万平方米。
• 投资布局：公司聚焦高能级城市，推进“东密西强”投资布局，一二线城市投资占比提升至65%，一线城市投资占比达34%。

4. 融资状况

• 有息负债：2021年末有息负债规模为1257亿元，同比下降5.9个百分点至33%。
• 三道红线：剔除预收账款后的资产负债率67.6%（-0.9pct），净负债率55.2%（-7.3pct），现金短债比1.57（+0.29）。
• 融资成本：2021年综合融资成本为4.56%，同比下降21个基点。
• 2022年融资：公司成功发行17亿元的3年中期票据，利率仅为3.58%。

5. 投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为2.18元、2.29元、2.46元/股，对应PE分别为6.3倍、6.0倍、5.6倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和成长潜力。

关键信息

• 风险提示：政策边际改善力度不及预期、销售去化不及预期、前期高价地减值风险等。
• 财务预测：
  • 营收：预计2022-2024年分别为1071.5亿元、1177.5亿元、1297.6亿元。
  • 净利润：预计2022-2024年分别为98.5亿元、103.5亿元、110.9亿元。
  • EPS：预计2022-2024年分别为2.18元、2.29元、2.46元/股。
  • PE：预计2022-2024年分别为6.3倍、6.0倍、5.6倍。

财务比率分析

• 毛利率：预计2022-2024年分别为23.0%、23.2%、24.4%。
• 净利率：预计2022-2024年分别为12.6%、11.8%、11.5%。
• ROE：预计2022-2024年分别为7.9%、7.4%、7.0%。
• ROIC：预计2022-2024年分别为7.8%、7.6%、7.4%。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为75.1%、73.8%、72.9%。
• 净负债比率：预计2022-2024年分别为116.4%、104.7%、98.8%。
• 流动比率：预计2022-2024年分别为1.47、1.49、1.53。
• 速动比率：预计2022-2024年分别为0.77、0.77、0.80。
• 总资产周转率：预计2022-2024年分别为0.21、0.21、0.22。
• 应收账款周转率：预计2022-2024年分别为143.9、160.2、163.8。
• 应付账款周转率：预计2022-2024年分别为2.00、1.99、1.96。
• 每股指标：
  • 每股收益：预计2022-2024年分别为2.18元、2.29元、2.46元。
  • 每股经营现金：预计2022-2024年分别为1.64元、-1.00元、-0.31元。
  • 每股净资产：预计2022-2024年分别为15.46元、17.10元、18.87元。
• 估值比率：
  • P/E：预计2022-2024年分别为6.3倍、6.0倍、5.6倍。
  • P/B：预计2022-2024年分别为0.9倍、0.8倍、0.7倍。

总结

金地集团2021年虽然面临毛利率下降和资产减值增加的压力，但其销售增长稳健，城市深耕策略成效显著，融资渠道畅通，成本持续下行，未来增长潜力较大。分析师认为公司具备较强的盈利能力和成长性，维持“买入”评级。