20170605-渤海证券-千红制药-002550.SZ-深度报告_主力品种潜力巨大_业绩有望迎来拐点_26页_933kb

千红制药（002550）深度报告总结

核心内容概述

本报告对千红制药（002550）的主营业务及未来发展潜力进行了深入分析，重点围绕胰激肽原酶、复方消化酶、肝素原料药及肝素制剂等核心产品展开，同时提到公司在新业务领域的拓展及股权激励计划，认为公司具备较强的市场竞争力与增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 胰激肽原酶前景广阔，有望重新进入增长通道

• 胰激肽原酶是公司活性酶系列的主导产品，用于治疗糖尿病并发症及高血压辅助治疗。
• 产品已被列入多项临床指南与专家共识，临床价值认同度高，且进入国家医保目录，具有较强的市场竞争力。
• 公司在胰激肽原酶市场中占据主导地位，市场份额超过80%。
• 胰激肽原酶在2016年经历规格转换影响短期增长，但随着招标完成及市场恢复，未来有望重新进入增长通道。
• 市场规模预计至少在20亿元左右，且有较大的成长空间。

2. 复方消化酶成长迅速，有望成为活性酶系列中的新大品种

• 复方消化酶为处方药和OTC双跨品种，用于治疗消化不良。
• 2015年与2016年增速均超过50%，未来仍将保持较高增长。
• 公司通过加强医院推广与OTC营销团队建设，双轮驱动增长。
• 治疗功能性消化不良的市场规模庞大，复方消化酶具备成长为大品种的潜力。

3. 肝素原料药市场回暖，有望迎来量价齐升

• 自2015年起，肝素原料药价格回暖，出口量回升。
• 公司肝素原料药产能扩产后可达55000亿单位，产能充足。
• 由于全球肝素需求持续增长，公司有望在量价齐升中受益。

4. 肝素制剂市场稳定，低分子肝素将逐步放量

• 肝素钠注射液在样本医院销售额稳定，公司市场份额达31.96%。
• 低分子肝素制剂是未来肝素市场的主要增长点，公司已推出依诺肝素钠和达肝素钠。
• 依诺肝素钠已通过10个省份的招标，达肝素钠在4个省份中标，产品推广和市场铺垫正在进行中。

5. 积极拓展新业务领域，计划开展股权激励

• 公司设立多个子公司，包括生物大分子药物、体外诊断试剂、食品安全监测试剂及靶向小分子抗癌药物研发等。
• 通过股权激励计划，公司旨在提升管理团队和技术骨干的稳定性，增强员工凝聚力，为长期发展提供保障。

盈利预测与投资评级

• 预计公司2017-2019年EPS分别为0.20元、0.25元和0.30元。
• 首次覆盖给予“增持”投资评级。
• 风险提示包括药品中标价下滑、肝素原料药价格上涨不及预期、新产品推广速度低于预期等。

财务摘要

财务指标

总结

千红制药作为一家以活性酶和肝素为主的生化制药企业，其核心产品胰激肽原酶、复方消化酶、肝素原料药及肝素制剂均具备较大的市场潜力。公司通过优化产品结构、加强市场推广、拓展新业务领域和实施股权激励计划，有望在未来实现业绩的稳步增长。尽管面临部分风险因素，但其在核心业务领域的竞争优势和增长预期仍值得期待。