20231129-兴证国际证券-中芯国际-00981.HK-业绩环比修复_上调全年资本开支_5页_571kb

中芯国际（00981.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对中芯国际（00981.HK）的经营状况、财务表现及投资前景进行了全面分析，维持“增持”评级，目标价为25.91港元，预期升幅为14.6%。

主要观点

2023年Q3业绩表现

• 营收：16.2亿美元，环比增长3.9%，但同比下降15.0%。
• 毛利率：19.8%，环比下降0.5个百分点，同比下降19.1个百分点，接近公司指引区间的上端。
• 归母净利润：0.9亿美元，环比下降76.7%，同比下降80.0%。
• 产能利用率：77.1%，环比下降1.2个百分点，同比下降15.0个百分点，主要由于产能扩张导致。

2023年全年资本开支

• 公司宣布将全年资本开支目标上调至约75亿美元，反映市场设备需求增加及国内客户支撑。
• 2023Q4毛利率预计进一步下行至16%-18%，主要受新产能折旧摊销压力影响。

2024年展望

• 预计2024年需求仍偏弱，需等待全球经济复苏。
• ASP（平均销售价格）或将继续承压，产能利用率难以显著修复，毛利率或继续下滑。
• 归母净利润预计同比下降7.81%，至约8.0亿美元。

长期前景

• 随着AI及下游应用的爆发，中芯国际中长期需求前景良好。
• 受西方半导体出口限制政策影响，国产替代需求旺盛，公司作为央企科技龙头，将受益于中国特色估值体系。

关键信息

市场数据

• 收盘价（港元）：22.60
• 总股本（百万股）：7,947
• 流通股本（百万股）：5,973
• 净资产（百万美元）：19,919
• 总资产（百万美元）：46,754
• 每股净资产（美元）：2.51

财务预测（单位：百万美元）

估值与盈利预测

• 2023-2025年预计每股净资产分别为2.56/2.68/2.83美元。
• 采用1.3倍PB估值方法，对应目标价为25.91港元。

风险提示

1. 下游市场需求不及预期。
2. 扩产速度不及预期。
3. 客户拓展不及预期。

投资建议

• 公司扩产进度符合预期，积极应对市场不利因素。
• 虽然短期盈利能力受压制，但中长期需求向好。
• 随着AI及国产替代需求的提升，公司具备良好增长潜力。

分析师信息

• 分析师：洪嘉骏
• 联系方式：hongjiajun@xyzq.com.cn
• 执业资格：SAC: S0190519080002，SFC: BPL829

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成任何证券买卖的要约或邀请。
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• 本报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性，亦不承担使用本报告所产生的一切责任。

附注

• 报告中提及的公司及关联方有投资银行业务关系。
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