20250303-迈科期货-软商品3月月报_外盘驱动强国内跟随_20页_2mb

软商品3月月报总结

核心内容概述

本报告由迈科期货投资研究部发布，聚焦国际与国内糖价及棉花市场的动态变化，分析供需关系、进口情况、库存水平以及市场情绪对价格走势的影响，旨在为投资者提供有价值的市场洞察。

国际糖市分析

主要观点

• 供需缺口扩大：国际糖业组织（ISO）最新预估显示，2024/25年度全球糖市供应缺口扩大至488.1万吨，为近九年来最大缺口。
• 供应紧张预期：全球产量下降，印度、巴基斯坦、泰国等主要产区产量低于预期，加剧市场对供应紧张的担忧。
• 交割压力：3月合约交割量创历史新高，预计175万吨。尽管交割压力大，但因多家机构参与，交割难度相对较低。
• 价格支撑：ICE原糖价格在18美分附近存在支撑，05合约支撑位为5900、5855元/吨。
• 市场情绪：由于巴西工业库存处于低位，市场对糖价回落存在顾虑，糖价反弹至20美分/磅承压，但产业机构锁定利润，可能减缓下跌趋势。

关键信息

• 3月合约交割量预计为175万吨，丰益、路易达孚、Viterra等机构为主要接货方。
• 巴西原糖工业库存截至2月15日仅为262万吨，同比减少约330万吨。
• 中国1-2月原糖进口以配额内为主，预计到港量为0吨，对国际糖价形成一定支撑。

国内糖市分析

主要观点

• 进口压力轻：中国1-2月原糖进口量有限，主要依赖配额内进口，进口量预计不及去年同期。
• 现货市场上涨：当前现货价格处于上涨趋势，贸易商报价较高，但市场观望情绪较浓。
• 库存情况：广西第三方仓库库存超160万吨，较去年同期增加约60万吨，表明供应前置，未来销售压力或将显现。

关键信息

• 广西第三方仓库库存环比增加65万吨，入库量为同期最高水平。
• 产区均价5980-6160元/吨，销区均价5900-6140元/吨。
• 2月ICE原糖价格止跌反弹，部分加工糖厂选择洗船，导致原糖到港减少、加工糖上市推迟。

棉花市场分析

主要观点

• 供需宽松：全球棉花供需状况进一步宽松，24/25年度产大于需扩大至98万吨，期末库存消费比升至67.63%。
• 出口疲软：美国棉花出口销售数据回落，显示消费端疲软，ICE美棉期价下跌创新低。
• 国内供需改善：中国棉花产量增加至668万吨，消费量为800万吨，产需缺口缩小至132万吨。
• 市场情绪：国内棉价跟随外盘回落，市场观望情绪浓厚，纱线库存上升，坯布库存回落。

关键信息

• 中国2024/25年度棉花产量为近五年第二高点。
• 棉纱库存折天数维持在22.18天，坯布库存折天数为29.94天。
• 2月20日止当周，美国棉花出口销售净增1669万包，较前一周减少47%，显示出口需求疲软。

关键事件与关注点

• 国际糖市：关注巴西天气、主产国产量及ISO供需预估。
• 棉花市场：关注美棉种植面积、新棉产量、出口数据及贸易环境变化。

总结

整体来看，一季度国际糖价不宜过分悲观，尽管供需缺口扩大，但交割压力分散、巴西库存低位限制了价格下跌空间。国内糖市进口压力轻，现货市场上涨，但需关注下游采购需求。棉花市场则面临供需宽松、出口疲软及贸易环境不利等多重压力，棉价走势疲软，需持续观察消费端表现与政策动向。

支撑与压力位

• 糖价支撑：ICE 18美分/磅，国内05合约5900、5855元/吨。
• 棉价压力：郑棉5日线，美棉期价创新低。

风险提示

• 期市有风险，入市需谨慎。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。