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软商品周报总结：干旱托糖，消费压棉

核心内容概述

本报告分析了2025年4月18日前后糖和棉花市场的基本面与宏观因素，指出当前糖价和棉价均受到多重因素的影响，呈现多空交织、波动加剧的态势。重点包括印度与巴西的产量变化、中国进口政策调整、广西干旱对糖价的影响、全球纺织需求变化、以及中国新棉种植面积的预期增长。

糖市分析

主要观点

• 印度产量低于预期：印度24-25榨季截至2025年4月15日，累计压榨甘蔗2.71328亿吨，产糖2542.5万吨，接近尾声。市场担忧其2600万吨的产量难以满足年度需求，对糖价形成一定支撑。
• 巴西库存下降：巴西中南部地区第一季度糖库存同比下降约70%，促使糖厂提高甘蔗配置比例至43%，高于去年同期的33.5%，以满足出口合同需求。
• 进口成本利润显现：配额外进口糖成本利润出现，国内供应得到补充，国际糖价承压，国内糖价相对偏强。
• 广西干旱影响：广西产区降水量异常偏少，部分蔗农已开始抽水灌溉，但整体苗情不佳，若干旱持续，将影响宿根蔗生长，增加市场不确定性。
• 政策支撑：中国自2024年起暂停进口泰国和越南的糖浆及预混粉，市场信心提升，糖价获得支撑。
• 宏观风险：尽管基本面偏强，但宏观事件和天气因素仍可能带来价格波动，短期走势难以预测。

关键信息

• 配额外进口成本利润：4月14日至18日，巴西和泰国配额外进口成本利润波动较小，但仍有支撑。
• 广西干旱情况：南宁降雨量仅为常年同期的26%，田阳仅13.9毫米，需月底前连续大量降水缓解。
• 政策影响：暂停进口泰国和越南糖浆及预混粉，提升市场信心，但仍有进口替代空间。

棉市分析

主要观点

• 全球纺织需求疲软：3月全球纺织业务转差，东亚和欧洲订单下滑，东南亚相对稳定。纱线库存增加，服装厂库存仍低，企业对市场持谨慎态度。
• 国际需求恢复：美国对部分国家推迟征收“对等关税”，短期国际需求有所恢复，东南亚国家加快抢出口，对国际棉价形成支撑。
• 贸易结构变化：中美关税战背景下，中国棉花进口从美国转向巴西、澳大利亚，巴西已超越美国成为全球第一大棉花生产国，价格竞争优势凸显。
• 中国外需承压：转口贸易受溯源措施影响，外销市场仍面临压力，国内采购谨慎，等待内需政策指引。
• 新棉种植面积稳中有增：2025年中国棉花意向种植面积4376.32万亩，同比增加1.5%。其中新疆种植面积增加2.6%，成为增长主力。

关键信息

• 郑棉09合约压力位：13035、13440。
• 新棉种植面积：全国预计4376.32万亩，新疆3890.35万亩，同比增加2.6%。
• 产量预期：全国产量预计638万吨，同比减少4.4%；新疆产量预计602.62万吨，同比增加4.1%。
• 外需压力：东南亚国家抢出口，但转口贸易受阻，中国外需市场承压。

关注事项

• 宏观事件：中美关税战、政策调整等对市场信心和价格走势有重要影响。
• 产区天气：广西干旱对糖价构成不确定性，需持续关注。
• 主产国生产进度：印度、巴西等主产国的产量与库存变化是国际糖价的重要驱动因素。
• 中国进口政策：政策调整对进口来源和价格形成影响，需关注后续执行情况。

结论

• 糖价：基本面多空交织，短期价格波动性提升，干旱和进口利润是主要影响因素。
• 棉价：呈现外强内弱格局，国际需求阶段性恢复，但国内采购谨慎，市场仍面临不确定性。
• 总体趋势：短期内糖价和棉价均受多重因素影响，走势反复，需关注天气、政策及国际贸易动态。