20210927-国信期货-软商品季报_郑糖不宜悲观_郑棉高位运行_15页_1mb

国信期货软商品季报总结

核心内容

本报告分析了2021年9月26日棉花和白糖的国内市场及国际市场走势，重点讨论了四季度的供需变化、价格走势及操作建议。

主要观点

白糖市场

• 国内市场短期压力：2020/21榨季结转库存同比增加，国产糖消化较慢，榨季进口量预计达到600万吨左右，对糖价形成压力。
• 四季度预期改善：随着低价消化陈糖库存，10月进口量预计大幅下滑，甜菜糖上市虽增加供应，但产量减少且成本提高，压制有限。新老糖共存，短期由陈糖定价，四季度将转为新糖定价。
• 国际糖市影响：巴西干旱导致产量减少已基本被市场消化，印度新年度产量预计小幅减少，但乙醇生产替代部分产量，需关注执行情况。高糖价与运输费用抑制消费，限制糖价上涨空间。
• 操作建议：郑糖四季度以低位做多思路为主，参考区间5600-6500元/吨。

棉花市场

• 国内市场短期主导：新棉上市将全面展开，籽棉收购价将主导短期价格走势。尽管加工产能过剩，但高价难以避免，过高价格或难持续。
• 政策影响显著：储备棉轮出政策在棉价高位时可能延长一个月，进口配额也可能增发，政策干预存在空间。
• 国际市场变化：美国棉花优良率高，产量上调，印度因虫害产量下调，但乙醇替代影响需关注。全球库存消费比下降，支撑棉价。
• 消费与出口：纺织品服装出口增长，但“旺季不旺”预期较强。疫情对印度、巴基斯坦等国的开工率恢复存在不确定性。
• 操作建议：郑棉在17000元/吨-19500元/吨之间进行波段交易。

关键信息

国内市场

• 白糖销售进度：2020/21榨季截至8月底，累计销糖876.45万吨，销糖率82.17%，同比下降4.45个百分点。
• 棉花产量：2021年度全国植棉面积为4345.59万亩，同比下降5.47%；预计总产量583.4万吨，同比下降1.52%。
• 储备棉交易：7月5日至9月23日累计成交590586.142吨，规则多次调整以控制市场热度。
• 纺织开工率：受“双显+双控”政策影响，下游开工率下滑，原料库存累积，成品库存下降，但整体预期“旺季不旺”。

国际市场

• 巴西减产：受干旱和霜冻影响，巴西甘蔗减产6.58%，预计11月提前收榨。
• 印度出口：印度出口意愿较强，新年度产量预计小幅减少，但乙醇生产替代部分产量，出口仍对市场施压。
• 美棉产量上调：美国农业部上调美棉产量至403万吨，优良率处于历史高位，出口势头强劲。
• 全球库存：全球期末库存下调至1887.3万吨，库销比降至69.83%，支撑棉价。

操作建议

• 白糖：四季度以低位做多为主，参考区间5600-6500元/吨。
• 棉花：四季度以波段交易为主，参考区间17000-19500元/吨。

重要免责声明

本报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分。报告内容仅供参考，不构成投资建议，国信期货及分析师不承担由此引发的任何责任。