资产配置策略报告：财政发力与银行资产配置机会-20200420-兴业研究-12页_1016kb

财政发力与银行资产配置机会总结

核心内容

新冠疫情对我国经济运行造成重大冲击，财政政策作为逆周期调节的重要工具，正通过提高赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债等方式进行发力。这些政策不仅有助于缓解财政收支压力，也为商业银行提供了多样化的资产配置机会。

主要观点

1. 财政政策发力的背景与目标

   • 新冠疫情导致财政收入大幅下滑，赤字率上调成为必要。
   • 财政政策将重点支持受疫情影响的区域、行业和个人，同时推动系统性基建短板补足。

2. 政府债券供给增加

   • 提高赤字率将增加国债和地方一般债的发行规模。
   • 地方专项债规模扩大，主要用于基建项目，不再用于土地储备和房地产相关领域。
   • 特别国债用途灵活，可能用于支持中小企业、消费补贴、医疗与公共卫生体系建设、政府投资基金注资等。

3. 银行资产配置机会

   • 国债、地方一般债：赤字率提升将带来政府债券供给增加，银行可扩大表内持有。
   • 基建相关资产：地方专项债向基建倾斜，将带来中长期信贷、基建非标等机会。
   • 消费信贷与权益投资：特别国债的灵活用途可能带动消费信贷增长，并为资管产品提供权益投资机会。
   • 中小银行资本工具：若特别国债用于注资中小银行，将提升其风险偏好，加快永续债、二级资本债等资本工具发行。

关键信息

一、提高赤字率

• 2020年赤字率预计超过3%，可能达到3.5%。
• 主要用于财政资金加大支出，支持中小微企业和疫情相关行业。
• 实现形式包括增加国债和地方一般债的发行。

二、地方政府专项债

• 2020年专项债发行速度快、规模大，投向以基建为主。
• 专项债可作为项目资本金，用于铁路、轨道交通、机场、水务、环保等项目。
• 严禁用于土地储备和房地产相关项目，投向结构发生显著变化。

三、特别国债

• 特别国债为抗疫而设，用途灵活，可能用于补贴、基建、注资中小银行、政府投资基金等。
• 与地方专项债不同，特别国债可用于政府投资基金注资，撬动社会资本参与基建。
• 财政部可能通过特别国债支持国家层面的政府投资基金，带动银行资管产品投资权益类资产。

四、银行资产配置机会

资产配置建议

• 商业银行应积极关注政府债券发行节奏，合理配置国债和地方债，增强资产负债表韧性。
• 基建项目贷款及非标资产将成为重要配置方向，尤其关注交通、能源、环保等领域的项目。
• 特别国债若用于注资中小银行或政府投资基金，将为银行资管产品带来权益类资产配置机会。
• 需注意资管新规对投资范围的限制，合理选择产品类型以匹配政策支持的资产类别。

结论

财政政策的发力将显著增加政府债券供给，并推动基建投资与消费信贷的发展。商业银行应把握政策导向，积极配置政府债、基建相关资产及权益类资产，提升资产质量与流动性管理能力，为未来经济复苏提供有力支持。