20221030-安信证券-格力电器-000651.SZ-高温助力经营回暖_Q3毛利率持续提升_6页_404kb

报告摘要

格力电器2022年三季报总结

核心内容

格力电器于2022年10月30日公布了2022年三季报，整体经营表现回暖，Q3业绩表现亮眼。公司前三季度总收入达到1483.4亿元，同比增长6.3%；净利润为183.0亿元，同比增长17.0%；扣非净利润为185.7亿元，同比增长25.8%。Q3单季度总收入为525.4亿元，同比增长10.5%；净利润为68.4亿元，同比增长10.5%；扣非净利润为69.6亿元，同比增长16.6%。

主要观点

Q3收入增速提升：格力新零售改革成效持续显现，叠加高温天气刺激空调消费，推动Q3收入增长。其中，内销增速环比Q2明显提升，线上、线下零售额同比增长10.7%和-8.0%。外销方面，受海外需求转弱影响，出货量同比下降14.3%。
毛利率持续改善：Q3单季度毛利率达到27.4%，同比提升2.5个百分点。毛利率改善主要得益于产品结构优化、规模效应提升及原材料价格下行，同时公司产品提价推动盈利剪刀差显现。
净利率同比持平：尽管Q3期间费用率同比上升1.7个百分点，但由于毛利率提升和投资收益减少，Q3净利率保持在13.0%，与去年同期基本持平。
经营现金流承压：Q3经营性现金流净额为+93.1亿元，同比下降25.7%。主要因为销售商品、提供劳务取得现金同比减少6.6%。
公司资金充裕：Q3末，公司货币资金与交易性金融资产余额达1554.8亿元，同比增长30.1%。
投资建议：分析师维持买入-A的投资评级，6个月目标价为37.04元，相当于2022年8倍的动态市盈率。公司治理和经营策略的优化将推动经营效率和终端零售能力提升，预计2022~2024年每股收益分别为4.63/5.27/5.94元。

关键信息

财务数据概览

营业收入：2022年前三季度同比增长6.3%，Q3同比增长10.5%
净利润：2022年前三季度同比增长17.0%，Q3同比增长10.5%
扣非净利润：2022年前三季度同比增长25.8%，Q3同比增长16.6%
毛利率：Q3达到27.4%，同比提升2.5个百分点
净利率：Q3为13.0%，与去年同期基本持平
经营性现金流净额：Q3为+93.1亿元，同比下降25.7%
货币资金与交易性金融资产：Q3末达1554.8亿元，同比增长30.1%
合同负债：Q3末为171.5亿元，同比增长45.9%

投资建议

投资评级：买入-A
目标价：37.04元
动态市盈率：2022年8倍
EPS预测：2022~2024年分别为4.63/5.27/5.94元

财务指标预测

营收增长率：2022E为6.5%，2023E为8.3%，2024E为8.2%
净利润增长率：2022E为13.0%，2023E为13.9%，2024E为12.7%
毛利率：2022E为26.5%，2023E为27.1%，2024E为27.5%
ROE：2022E为21.0%，2023E为21.3%，2024E为21.5%
ROA：2022E为8.6%，2023E为9.5%，2024E为9.5%
ROIC：2022E为28.8%，2023E为25.8%，2024E为26.3%

风险提示

原材料大幅涨价
房地产景气大幅下行
外贸环境恶化

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数