20221102-开源证券-格力电器-000651.SZ-公司信息更新报告_Q3盈利质量较高_渠道改革稳步推进_4页_881kb

格力电器（000651.SZ）Q3盈利质量较高，渠道改革稳步推进

核心内容

格力电器在2022年第三季度实现了盈利质量的提升与渠道改革的稳步推进，整体表现优于市场预期。尽管面临海外通胀及内需消费信心不足的挑战，公司仍通过优化成本结构和提升渠道效率，实现了较好的业绩增长。

主要观点

• 业绩增长：2022年Q1-3，公司实现营业总收入1483.44亿元（+6.3%），归母净利润183.04亿元（+17%），扣非归母净利润185.67亿元（+25.77%）。Q3单季，营业总收入525.37亿元（+10.52%），归母净利润68.38亿元（+10.5%），扣非归母净利润69.59亿元（+16.56%）。
• 盈利质量：Q3毛利率提升至27.4%（+2.5pcts），毛销差同比提升1.6%，公司盈利质量良好。尽管Q3经营活动现金流净额同比下滑，但前三季度净额大幅增长247.56%，显示公司现金流管理能力较强。
• 渠道改革：公司渠道改革持续推进，经销商提货意愿增强，合同负债环比增长6.39%。内销市场回暖，线上销售增长显著，线下销售略有下滑，但整体趋势向好。
• 财务预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为255.57/284.26/315.88亿元，对应EPS分别为4.54/5.05/5.61元，PE分别为6.5/5.9/5.3倍，显示出良好的估值潜力。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为行业龙头，具备较强的增长动力和盈利稳定性。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	168,199	187,869	203,274	220,552	239,299
归母净利润(百万元)	22,175	23,064	25,557	28,426	31,588
毛利率(%)	26.1	24.3	25.8	26.0	26.0
净利率(%)	13.2	12.2	12.7	13.1	13.4
ROE(%)	19.1	21.2	21.2	20.4	19.6
EPS(元)	3.94	4.10	4.54	5.05	5.61

股票数据

• 当前股价：29.55元
• 一年最高最低：41.11/28.49元
• 总市值：1,664.08亿元
• 流通市值：1,651.10亿元
• 总股本：56.31亿股
• 流通股本：55.87亿股
• 近3个月换手率：47.28%

渠道表现

• 内销：2022Q3空调销额95.17亿元（+7.19%），其中线上销额73.21亿元（+11%），线下销额21.96亿元（-5%）。
• 外销：2022Q3家用空调出口量同比-8%，海外需求低迷。
• 合同负债：2022Q1-3合同负债171.53亿元（+45.85%），经销商提货意愿增强。
• 库存：前三季度库存405.47亿元（+2.2%），渠道改革稳步推进。

风险提示

• 海外通胀加剧
• 原材料价格波动
• 地产销售不及预期

估值指标

• P/E：6.5/5.9/5.3倍
• P/B：1.4/1.6/1.4/1.2/1.1倍
• EV/EBITDA：3.8/3.3/2.5倍

附注

本报告由开源证券研究所发布，分析师吕明、周嘉乐及陆帅坤共同撰写。报告仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。报告基于公开信息及合理假设，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并咨询独立投资顾问。