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高温推动营收加速恢复，估值处于低位

核心内容概述

本报告分析了格力电器2022年三季报的业绩表现，并对其未来发展前景进行了展望。公司整体业绩在疫情和地产波动的影响下持续恢复，Q3单季度营收和净利润均实现同比增长，主要受益于高温天气带动的空调需求集中释放。同时，公司通过渠道改革和多元化布局，进一步提升了盈利能力和市场竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年前三季度：实现营收1483.4亿元，同比增长6.3%；归母净利润183亿元，同比增长17%；扣非后归母净利润185.7亿元，同比增长25.8%。
• Q3单季度：营收525.4亿元，同比增长10.5%；归母净利润68.4亿元，同比增长10.5%。
• 盈利改善显著：综合毛利率为25.5%，同比上升1.4个百分点；净利率为12.7%，同比减少0.5个百分点，但整体盈利能力仍显著提升。

2. 营收恢复与市场表现

• 空调业务：Q3市场份额位居行业第一，7、8月线上销额分别同比增长9.22%和29.97%。
• 生活电器：电风扇业务线上销额同比增长12.25%，市占率同比提升4.4个百分点。
• 高温影响：Q3营收增长提速，主要受益于高温天气带来的空调需求集中释放。

3. 成本与费用控制

• 毛利率提升：主要得益于原材料价格下行和渠道改革带来的费用率下降。
• 费用率变化：销售费用率下降1.4个百分点，管理费用率下降2.9个百分点，研发费用率下降0.2个百分点，财务费用率上升0.2个百分点。

4. 多元化布局

• 制冷元件领域：通过收购盾安环境切入制冷元器件领域，市场占有率全球第一。
• 新能源领域：布局格力钛新能源业务，涵盖新能源客车、专用车、锂电池及储能业务，探索新能源光伏空调。
• 精密模具领域：具备0.001mm级高精度加工能力，业务覆盖日韩知名车灯企业及新能源电芯外盖模具。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 公司作为空调龙头企业，目前仍处于恢复阶段。
• 预计2022-2024年EPS分别为4.72元、5.18元、5.73元。
• 当前估值处于低位，现金分红率较高，安全边际充足，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 终端销售不及预期风险。

附录：财务分析指标

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师龚梦泓、夏勤出具。报告数据来源于Wind，分析逻辑基于分析师职业判断，独立、客观。本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对基准指数涨幅在20%以上。
  • 持有：未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于-20%与-10%之间。
  • 卖出：未来6个月内，个股相对基准指数涨幅在-20%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于基准指数5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业整体回报低于基准指数-5%以下。

基础数据

结论

格力电器在2022年前三季度实现了营收和利润的双增长，尤其在Q3受益于高温天气带来的空调需求释放。公司通过渠道改革和多元化布局，持续提升盈利能力和市场竞争力。当前估值处于低位，具备较高的安全边际，公司维持“买入”评级。投资者需关注原材料价格波动及终端销售预期等风险因素。