20211124-上海证券-2021年10月财政收支数据点评_宏观调控依赖促进投资回升_11页_960kb

2021年11月24日财政收支数据总结

核心内容

2021年10月财政收支数据反映了中国经济在宏观调控和政策执行下的变化趋势，特别是在财政收入恢复、税收收入下降、财政支出加快以及政府性基金预算收支的结构性调整方面。

主要观点

财政收入情况

• 财政收入弱恢复：1-10月全国一般公共预算收入同比增长14.5%，但10月财政收入同比下降0.1%，降幅收窄。
• 财政收入进度超前：10月财政收入进度达92%，高于往年水平，全年完成预算目标压力不大。
• 税收收入持续下降：1-10月税收收入同比增长15.9%，但10月税收收入同比下降2.2%，两年平均增速进一步回落至-17.2%。
• 非税收入反弹：非税收入同比增长24.7%，主要受降费政策和违规收费整治影响。

财政支出情况

• 财政支出加快：1-10月全国一般公共预算支出同比增长2.4%，10月财政支出同比增长2.9%，由负转正。
• 支出进度滞后：10月财政支出进度为78%，仍低于往年同期水平。
• 基建支出偏慢：除城乡事务支出转正外，农林水事务和交通运输支出仍为负增，降幅扩大。
• 民生与科技支出加快：社会保障、卫生健康、教育等民生类支出增长显著，科技、环保支出同样突出。

政府性基金预算收支情况

• 政府性基金收入下滑：1-10月政府性基金预算收入同比增长7.7%，但10月同比下降13.4%，土地市场偏冷拖累收入。
• 政府性基金支出走弱：1-10月政府性基金预算支出同比下降8.7%，10月支出下降8.4%，两年平均增速由16.1%降至-0.7%。
• 专项债发行加快：地方专项债发行接近全年新增额度的80%，11月需完成剩余20%的发行，为基建投资提供支撑。

关键信息

财政收入

• 1-10月全国一般公共预算收入181,526亿元，同比增长14.5%。
• 中央收入84,665亿元，同比增长15%；地方收入96,861亿元，同比增长14.1%。
• 税收收入156,508亿元，同比增长15.9%；非税收入25,018亿元，同比增长6.5%。

财政支出

• 1-10月全国一般公共预算支出193,961亿元，同比增长2.4%。
• 中央支出27,293亿元，同比增长0.8%；地方支出166,668亿元，同比增长2.7%。

政府性基金预算

• 1-10月政府性基金预算收入67,459亿元，同比增长7.7%。
• 地方政府性基金收入64,022亿元，同比增长7.2%。
• 1-10月政府性基金预算支出78,155亿元，同比下降8.7%。

趋势判断

• 宏观调控依赖投资回升：在通胀高企、需求疲软、限电限产等背景下，财政政策成为稳增长的重要抓手。
• 基建投资有望回升：专项债发行加快，配合“形成实物工作量”的要求，基建投资有望在四季度和明年初发力。
• 经济增长动力转向内需：随着外贸高光时刻消退，内需将成为经济增长的主要支撑。
• 低利率时代来临：PPI高位回落，CPI-PPI剪刀差持续，降息或延后至年底，低利率环境将为资本市场带来长期利好。

风险提示

• 经济超预期下行：经济增长可能面临更大的不确定性。
• 疫情反复：疫情对经济和市场的影响仍需警惕。

总结

2021年10月财政收支数据显示，财政收入虽有所恢复但增长乏力，财政支出加快但基建投资仍偏慢。政府性基金预算收入受土地市场低迷拖累，但专项债发行提速为基建投资提供支撑。宏观调控正逐步转向促进投资回升，尤其是基建领域，以应对经济下行压力和内需增长放缓。在低利率环境下，股债市场可能迎来长期利好，但需关注疫情反复和经济超预期下行的风险。