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IVD行业周报（第51期）：IVD板块2017年中报综述总结

核心内容

2017年上半年，IVD板块整体表现强劲，营业收入和净利润均实现同比增长，但毛利率和净利率有所下降。行业整体收入增长主要受益于并购活动，尤其是渠道环节的扩张，而净利润增长相对滞后，反映出行业财务结构的变化和成本压力。随着医疗器械耗材阳光采购政策的推行，部分地区的采购价格大幅下降，进一步压缩了板块的盈利能力。

主要观点

• 行业增长：2017年上半年，IVD板块合计实现营业收入134亿元，同比增长34.54%；净利润总额18.5亿元，同比增长20.20%。
• 财务结构变化：收入增速高于净利润增速，主要由于渠道并购带来的收入扩张，但毛利率和净利率分别下降2.03个百分点和1.64个百分点。
• 研发投入：2017年上半年，IVD板块研发投入总额为7.99亿元，研发投入比为7.71%。行业研发投入持续高位，尤其是技术平台型公司和检测服务企业。
• 政策影响：医改政策如分级诊疗、阳光采购、检验服务价格下调和药品零加成对IVD行业产生深远影响，推动行业结构和盈利模式的变化。
• 市场表现：IVD行业指数在2017年9月1日当周上涨2.18%，跑赢医药生物行业，但整体估值水平高于行业平均水平。

关键信息

1. IVD指数样本变化

• 华创IVD行业指数样本已纳入透景生命、凯普生物、华大基因、贝瑞基因和基蛋生物等新公司，后续还将纳入艾德生物和金域医学。
• 指数样本涵盖21家A股上市公司，涉及分子诊断、ICL、生化诊断、POCT等多个领域。

2. IVD板块业绩表现

• 收入：2017年上半年板块收入同比增长34.54%，增速高于医药行业平均水平。
• 净利润：净利润同比增长20.20%，增速低于收入增速。
• 毛利率：板块整体毛利率为43.77%，同比下降2.03个百分点。
• 净利率：板块整体净利率为13.77%，同比下降1.64个百分点。

3. 研发投入情况

• 研发投入总额：2017年上半年为7.99亿元，研发投入比为7.71%。
• 研发重点：技术平台型公司如艾德生物、博晖创新、安图生物、迪瑞医疗、透景生命和达安基因研发投入较高。
• 未来趋势：随着检测项目的增加和应用领域的扩张，行业研发投入将持续增加。

4. 医改政策影响

• 分级诊疗：导致大型医院样本量下降，样本流向基层医疗机构，推动检验科项目结构变化，基因检测和化学发光项目占比上升。
• 阳光采购：推动医疗器械耗材价格下降，对毛利率和净利率形成压力。
• 检验服务价格下调：虽然检验服务费用普遍下调8-10%，但检验科在医院收入中仍占重要比例，且有提升空间。

5. IVD行业指数运行情况

• 截至2017年9月1日，IVD行业指数当周上涨2.18%，跑赢医药生物行业，但低于沪深300指数。
• 指数样本中，基蛋生物、凯普生物、三诺生物涨幅居前，而润达医疗、ST天仪、利德曼跌幅较深。
• IVD板块整体估值高于医药行业，基因检测等细分领域估值溢价显著。

推荐公司及评级

• 行业评级：推荐
• 评级变动：维持

研究团队介绍

• 医药组组长、首席分析师：张文录（吉林大学、军事医学科学院理学硕士）
• 首席分析师：宋凯（北京化工大学工学硕士）
• 分析师：邱旻（日本东京大学药学学士和技术经营战略学硕士）
• 研究员：孙渊（中国药科大学理学硕士）、李明蔚（上海交通大学医学博士）
• 助理研究员：刘宇腾（中国人民大学金融硕士）

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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