20160829-华创证券-IVD行业周报_从海尔施暂缓上市浅析渠道终端商风险因素_15页_882kb

医药生物行业周报总结（第18期）

核心内容概述

本周医药生物行业周报主要围绕IVD行业展开，重点分析了海尔施暂缓上市事件对渠道终端商的影响，同时提供了上周IVD行业指数及精准医疗板块的运行情况。报告指出，IVD流通服务商在行业中扮演重要角色，但其生存与发展面临多重风险，如合规问题、招标限制及代理权丧失等。此外，报告还对行业整体表现和部分上市公司的股价变动进行了跟踪与分析。

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主要观点

1. 渠道终端商的风险因素分析

• 业务依赖性强：IVD流通服务商主要依赖IVD生产商，自身缺乏核心技术，因此招标和代理权是其核心资源。
• 合规风险：招标过程中需审核经销商案底，承诺无商业贿赂行为，若存在案底，可能被排除在招标之外，影响业务发展。
• 代理权风险：与供应商签署的代理协议一般为三年，若违反法律或合约，可能被收回代理权，进而影响其他品牌的代理业务。
• 盈利压力：医院可能对已中标的IVD产品进行压价，影响公司盈利能力。
• 行业趋势：随着“两票制”实施，行业集中度将提升，大型流通服务商通过并购或下沉渠道横向拓展市场，成为未来趋势。

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关键信息

1. IVD行业指数运行情况

• 上周表现：截至8月26日，IVD行业指数报收于3037.55点，上涨1.90%。
• 对比市场：IVD行业指数跑赢市场和行业，涨幅高于医药行业整体0.47个百分点。
• 细分板块：化学制药、医疗服务、医疗器械等二级子行业均实现一定程度上涨，涨幅从大到小依次为：化学制药（1.89%）、医疗服务（1.89%）、医疗器械（1.79%）。
• 市值变化：上周IVD行业总市值上涨约18亿元，至1567.47亿元，占医药行业总市值的4.86%。
• 估值情况：IVD行业指数样本估值（历史TTM-整体法）为73.11倍，相对于沪深300指数的估值溢价率为497.79%，相对于创业板指数估值溢价率扩大至11.35%。

2. IVD流通服务商案例分析

• 海尔施：主营体外诊断产品销售，采用一体化服务模式，覆盖江浙沪地区，与400多家医疗机构合作，其中三级医院180家，覆盖率达64.29%。
• 业务拓展：通过子公司开展医学检验外包服务，并自主研发分子诊断产品，逐步向微生物诊断试剂领域延伸。
• 市场变化：公司原计划于8月17日进行网上路演，但因媒体质疑事项而暂缓，凸显合规风险对渠道终端商的重大影响。

3. 精准医疗板块跟踪

• 美股表现：精准医疗板块回调明显，Foundation Medicine（FMI）下跌12.53%，Kite、Juno等细胞免疫治疗技术提供商分别下跌3.07%和2.63%。
• A股表现：佐力药业、迪安诊断上涨突出，涨幅分别为4.42%和4.03%；新开源回调明显，跌幅为-4.01%。
• 板块对比：美股精准医疗板块跑输行业和市场，A股板块相对平稳。

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推荐公司及评级

• 推荐公司：包括润达医疗、科华生物、西陇科学等，具体评级信息可参考报告原文。

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行业评级推荐

• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）。
• 公司评级：强推、推荐、中性、回避，具体取决于公司未来表现是否能超越基准指数。

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投资建议

• 关注合规风险：IVD流通服务商应高度重视合规问题，避免因商业贿赂等行为影响招标资格和代理权。
• 关注行业集中度提升：随着“两票制”推进，中小型代理商将逐步被淘汰，大型综合服务商将更具竞争优势。
• 关注精准医疗板块：A股板块表现相对稳健，但美股板块受Foundation Medicine拖累，需谨慎对待。

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分析师信息

• 首席分析师：宋凯（北京化工大学工学硕士）
• 高级分析师：张文录（军事医学科学院与吉林大学理学硕士）
• 其他分析师：邱旻、王逸萌、孙渊、李明蔚等，均来自华创证券研究所，具备丰富的行业研究经验。

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免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成对任何投资的直接建议。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断是否符合其投资目标和风险承受能力。