20171229-中泰证券-2018年商业零售年度策略_阿苏系对阵腾京系_配置渠道型龙头,精选产品型零售_50页_3mb

商业贸易行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了中国商业贸易行业的现状及未来发展趋势，重点聚焦新零售格局下渠道型与产品型零售企业的表现，以及电商与线下零售的融合情况。报告指出，新零售正在推动零售行业格局重塑，线上与线下结合成为主流趋势，同时强调了消费升级对奢侈品及百货行业的影响。

主要观点

• 新零售格局已定：渠道型零售企业如阿里巴巴、京东、苏宁云商等已形成稳定的市场格局，未来将受益于规模效应，成为行业巨头。
• 产品型零售企业潜力大：在细分领域（如生鲜、小家电、黄金珠宝等）中，具备强大供应链能力的产品型零售企业将持续增长，是重点配置对象。
• 线上流量瓶颈显现：电商增速放缓，线上获客成本上升，电商巨头开始注重提升客单价和拓展线下渠道。
• 线下流量优势明显：线下零售具有更低的获客成本和更高的坪效，未来将成为新零售的重要战场。
• 消费升级推动奢侈品复苏：国内奢侈品消费在政策支持和境外消费回流的推动下开始回暖，线下仍是主要消费场景。
• 国改提升零售价值：国企改革有助于提升零售企业的物业价值和经营效率，关注具备国改潜力的零售企业。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：95家
• 行业总市值：1043569.38百万元
• 行业流通市值：782627.723百万元

投资建议

• 渠道型龙头：推荐苏宁云商、阿里巴巴，关注京东（美股）。
• 产品型零售企业：
  • 生鲜赛道：推荐永辉超市、家家悦、中百集团、步步高，关注红旗连锁。
  • 小家电及小米产业链：推荐南极电商、飞科电器、开润股份，关注新宝股份、莱克电气。
  • 鲜食赛道：推荐中百集团、中央商场（与罗森便利店合作）。
  • 黄金珠宝赛道：推荐老凤祥（渠道型）、通灵珠宝（产品型）。
  • 奢侈品及百货：推荐王府井、鄂武商A、银座股份、天虹股份等具备异地扩张能力的百货企业。

风险提示

• 新零售推进不及预期
• 研发设计进展不及预期
• 流量融合遭遇困难

行业趋势与对比

• 电商与线下融合：阿里巴巴、京东等电商巨头开始布局线下，通过入股商超、开设新零售门店等方式实现线上线下一体化。
• 社交电商崛起：拼多多等社交电商平台通过低价策略和去中心化模式快速扩张，但面临商品质量与物流体验的挑战。
• 生鲜市场潜力大：生鲜市场总体规模超过15万亿，增速稳定，适合线下布局，盒马鲜生等新零售模式显著提升坪效与用户体验。
• 跨境电商竞争激烈：平台型与产品型跨境电商各有优势，产品型公司如海翼股份具备更强的毛利率与净利率。

重点企业分析

图表与数据

• 图表1-3：显示电商相较于传统零售在费用率和毛利率方面的优势。
• 图表4-5：展示阿里巴巴、京东等渠道型零售企业市占率提升趋势。
• 图表6-10：反映电商与线下零售在用户增长、品类渗透及门店扩张方面的数据。
• 图表11-13：说明电商客单价提升及拼多多的快速增长。
• 图表14-17：对比不同电商模式（京东、天猫、拼多多）的优劣势。
• 图表18-20：展示线下零售（如盒马鲜生）的坪效优势及供应链效率。
• 图表21-23：揭示线上获客成本上升及生鲜品类渗透率较低。
• 图表24-27：分析生鲜市场总体规模及增速，以及电商在生鲜领域的挑战。
• 图表28-32：展示阿里巴巴及永辉超市等新零售布局情况。
• 图表33-36：反映跨境电商的发展现状及不同模式的盈利能力。
• 图表37-40：说明产品型零售企业的供应链优势及投资价值。
• 图表41-45：分析国改对零售企业的影响及投资机会。