> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 良信股份（002706.SZ）公司点评总结 ## 核心内容 ### 公司概况 - **行业分类**：电力设备 | 电网设备 - **评级**：买入 - **评级变动**：维持 - **当前价格**：10.66元 - **52周价格区间**：8.53-15.40元 - **总市值**：11,118.94百万元 - **流通市值**：9,058.40百万元 - **总股本**：112,312.50万股 - **流通股本**：91,498.96万股 ## 主要观点 ### 营收与利润 - **2026年上半年营收**：25.38亿元（同比+8.8%） - **2026年上半年归母净利润**：1.54亿元（同比-37.5%） - **2026年上半年扣非归母净利润**：1.36亿元（同比-39.0%） - **2026年Q2营收**：14.01亿元（同比+12.5%，环比+23.2%） - **2026年Q2归母净利润**：0.98亿元（同比-32.0%，环比+72.6%） - **2026年Q2扣非归母净利润**：0.90亿元（同比-27.2%，环比+92.2%） ### 毛利率与净利率 - **2026年上半年毛利率**：27.50%（同比-4.09pp） - **2026年上半年净利率**：6.06%（同比-4.62pp） - **2026年Q2毛利率**：28.02%（同比-3.61pp，环比+1.15pp） - **2026年Q2净利率**：6.88%（同比-4.79pp，环比+1.84pp） ### 财务费用与研发费用 - **2026年上半年财务费用率**：0.47% - **2026年上半年研发费用率**：7.01% - **财务费用变动原因**：主要因汇率波动影响汇兑损益 - **研发费用提升原因**：新产品研发送样及材料消耗增加 ### 存货与合同负债 - **2026年上半年存货金额**：9.10亿元（同比+68.1%，环比+43.1%） - **2026年上半年合同负债金额**：0.38亿元（同比-26.7%，环比-47.5%） ### 盈利预测 - **2026年预计营收**：50.5亿元（同比增长12.65%） - **2026年预计归母净利润**：3.23亿元（同比增长21.70%） - **2027年预计营收**：59.5亿元（同比增长17.71%） - **2027年预计归母净利润**：4.50亿元（同比增长39.29%） - **2028年预计营收**：70.5亿元（同比增长18.49%） - **2028年预计归母净利润**：5.47亿元（同比增长21.77%） ### 估值分析 - **2026年市盈率（P/E）**：37.09倍 - **2026年市净率（P/B）**：2.78倍 - **2026年合理股价区间**：10.1元-11.5元/股 - **2026年股息率**：2.23% ## 关键信息 ### 业务拓展 - 公司在新能源行业（风光储）收入占比为50% - 在数字能源行业（算力电网工控）收入占比为20% - 在智慧用电、智能楼宇和基础设施领域收入占比分别为11%、7%、3% - 公司积极拓展算力基础设施应用领域，完成600A、800A算力专用直流接触器定制化研发 - 推出63A、250A、630A壳架纯固态及混合式固态断路器产品，完成重点客户送样 ### 投资评级说明 - **买入评级**：投资收益率超越沪深300指数15%以上 ## 风险提示 - 原材料成本大幅波动 - 固态断路器等新产品推进进度不及预期 - 存货等资产减值损失 - 传统行业下游需求恢复缓慢 ## 财务与估值数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 42.4 | 44.8 | 50.5 | 59.5 | 70.5 | | 归母净利润（亿元） | 3.12 | 2.65 | 3.23 | 4.50 | 5.47 | | 每股收益（元） | 0.28 | 0.24 | 0.29 | 0.40 | 0.49 | | 毛利率（%） | 30.36% | 29.22% | 28.23% | 28.02% | 27.15% | | 净利率（%） | 7.36% | 5.96% | 6.44% | 7.62% | 7.83% | | ROE（%） | 7.85% | 6.23% | 7.49% | 10.24% | 12.21% | | 市盈率（P/E） | 38.36 | 45.14 | 37.09 | 26.63 | 21.87 | | 市净率（P/B） | 3.01 | 2.81 | 2.78 | 2.73 | 2.67 | | 股息率（%） | 1.99% | 1.84% | 2.23% | 3.11% | 3.79% | ## 投资建议 - **评级**：买入 - **合理股价区间**：10.1元-11.5元/股 - **主要驱动因素**：新能源及数字能源行业高景气度，产品结构优化，原材料价格传导 ## 报表预测（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 4237.87 | 4484.52 | 5051.81 | 5946.36 | 7045.93 | | 归母净利润 | 312.11 | 265.21 | 322.76 | 449.57 | 547.46 | | 毛利率 | 30.36% | 29.22% | 28.23% | 28.02% | 27.15% | | 净利率 | 7.36% | 5.96% | 6.44% | 7.62% | 7.83% | | ROE | 7.85% | 6.23% | 7.49% | 10.24% | 12.21% | | P/E | 38.36 | 45.14 | 37.09 | 26.63 | 21.87 | | P/B | 3.01 | 2.81 | 2.78 | 2.73 | 2.67 | | EPS | 0.278 | 0.236 | 0.287 | 0.400 | 0.487 | | BPS | 3.541 | 3.790 | 3.839 | 3.908 | 3.991 | ## 资产管理效率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 总资产周转率 | 0.77 | 0.75 | 0.85 | 0.97 | 1.11 | | 固定资产周转率 | 2.10 | 2.16 | 2.57 | 3.05 | 3.67 | | 应收账款周转率 | 5.74 | 5.50 | 5.90 | 6.62 | 7.47 | | 存货周转率 | 6.29 | 5.64 | 6.17 | 5.55 | 5.98 | ## 资本结构 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率 | 27.76% | 27.70% | 26.06% | 26.73% | 27.84% | | 流动比率 | 1.88 | 2.02 | 2.21 | 2.27 | 2.28 | | 速动比率 | 1.15 | 1.24 | 1.35 | 1.35 | 1.37 | ## 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | EBIT（亿元） | 346.12 | 320.12 | 379.16 | 526.04 | 644.05 | | EBITDA（亿元） | 512.13 | 503.77 | 612.42 | 766.30 | 833.84 | | NOPLAT（亿元） | 235.41 | 223.51 | 271.28 | 396.14 | 496.44 | | PS（倍） | 2.83 | 2.67 | 2.37 | 2.01 | 1.70 | | PCF（倍） | 26.23 | 53.09 | 24.22 | 26.11 | 19.83 | ## 投资建议与风险提示 ### 投资建议 - **评级**：买入 - **主要依据**：新能源及数据中心等新兴领域发展，毛利率逐步恢复，盈利预测乐观 ### 风险提示 - 原材料成本波动 - 新产品推进不及预期 - 存货减值风险 - 传统行业需求恢复缓慢