20221106-天风证券-凯莱英-002821.SZ-2022Q3营收增长强劲_Q4常规业务有望加速_3页_725kb

报告摘要

凯莱英（002821）总结

核心内容

凯莱英于2022年10月27日发布了2022年三季报，数据显示公司前三季度营业收入达78.12亿元，同比增长167.25%；归母净利润为27.21亿元，同比增长291.58%；扣非归母净利润为26.83亿元，同比增长350.16%。其中，第三季度营业收入27.70亿元（yoy+138.25%），归母净利润9.81亿元（yoy+269.40%），扣非归母净利润9.84亿元（yoy+304.25%）。

主要观点

财务表现强劲：公司财务端持续优化，销售、管理、研发费用率分别下降0.96pp、3.99pp、3.14pp，体现了规模效应的显现。同时，公司资产负债率持续下降，显示财务结构更加稳健。
产能释放稳步推进：截至2022年上半年，公司小分子传统批次反应釜体积约为5300立方米，连续化反应产能同比增长近400%。公司下半年根据订单节奏灵活调整产能释放计划，为业绩持续增长提供保障。
新业务布局多元化：公司新兴业务板块布局广泛，2022年上半年实现收入3.93亿元，营收占比7.8%，同比增长173.86%。其中，化学大分子板块收入增长210.74%，预计2022年底前完成1.2万平方米研发中心和9500平方米GMP厂房建设。
生物大分子CDMO业务发展迅速：在手订单超过2.6亿元，公司引入战投高瓴资本，计划共同投资25亿元。目前已在上海金山建立药物研发和生产中心，在苏州建立质粒和mRNA研发和中试基地，显示公司在生物大分子CDMO领域的积极布局。
盈利预测调整：考虑到大部分大订单将在2022年交付完成，公司2022-2024年营业收入预测调整为107.15/120.14/128.96亿元，归母净利润预测为29.91/30.69/33.11亿元，对应EPS为8.09/8.30/8.95元/股，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3,149.69	4,638.83	10,714.58	12,013.99	12,896.12
增长率(%)	28.04	47.28	130.98	12.13	7.34
EBITDA(百万元)	1,202.84	1,706.70	3,612.34	3,700.01	3,964.75
净利润(百万元)	722.05	1,069.26	2,991.34	3,069.30	3,311.06
增长率(%)	22.93	23.05	27.92	25.55	25.67
每股收益（元）	1.95	2.89	8.09	8.30	8.95
市盈率(P/E)	79.83	53.91	19.27	18.78	17.41
市净率(P/B)	9.62	4.57	3.67	3.19	2.79
EV/EBITDA	58.27	62.95	13.70	12.35	11.10

风险提示

订单增长不及预期
大订单波动对业绩影响
汇率波动对业绩影响
产能释放不及预期
核心人员流失风险

投资评级

行业：医药生物/医疗服务
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：155.8元
目标价格：未提供

基本数据

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
A股总股本(百万股)	242.45	263.04	369.92	369.92	369.92
流通A股股本(百万股)	327.37	327.37	327.37	327.37	327.37
A股总市值(百万元)	5,3350.78	5,3350.78	5,3350.78	5,3350.78	5,3350.78
流通A股市值(百万元)	51,004.45	51,004.45	51,004.45	51,004.45	51,004.45
每股净资产(元)	40.72	40.72	42.40	48.90	55.93
资产负债率(%)	16.62	16.62	12.32	14.35	12.15

财务预测摘要

净利润：2022年预测为2,991.34亿元，同比增长179.75%
营业利润：2022年预测为3,357.75亿元，同比增长181.61%
归属于母公司净利润：2022年预测为2,991.34亿元，同比增长179.75%
每股收益：2022年预测为8.09元/股，同比增长269.40%
毛利率：2022年预测为54.80%，较2021年有所提升
净利率：2022年预测为27.92%，较2021年有所提升
ROE：2022年预测为19.07%，较2021年有所提升
ROIC：2022年预测为52.94%，显著提升

主要财务比率

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	28.04	47.28	130.98	12.13	7.34
营业利润增长率(%)	30.98	45.96	181.61	2.69	7.85
归属于母公司净利润增长率(%)	30.37	48.08	179.75	2.61	7.88
毛利率(%)	46.55	44.33	54.80	50.29	47.74
净利率(%)	22.93	23.05	27.92	25.55	25.67
ROE(%)	12.05	8.48	19.07	16.97	16.00
ROIC(%)	31.20	30.22	52.94	40.33	53.42
资产负债率(%)	16.25	16.80	12.32	14.35	12.15
净负债率(%)	-35.27	-46.36	-49.05	-62.61	-62.63
流动比率	4.36	4.68	6.61	5.79	7.27
速动比率	3.57	4.04	5.81	5.15	6.57
应收账款周转率	3.83	3.31	4.24	4.44	4.80
存货周转率	5.36	4.37	7.24	7.24	7.25
总资产周转率	0.58	0.42	0.65	0.62	0.58

资产负债表（百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	2,124.61	6,234.46	7,697.54	11,330.25	12,966.34
应收票据及应收账款	986.11	1,816.20	3,243.46	2,162.83	3,210.55
预付账款	66.27	221.95	119.01	355.13	232.04
存货	726.38	1,396.12	1,563.76	1,754.33	1,802.36
流动资产合计	4,029.77	10,309.65	12,833.02	15,915.58	18,658.40
固定资产	1,534.87	2,243.84	2,436.08	2,416.05	2,193.74
在建工程	671.10	1,047.26	1,294.05	1,440.84	1,487.63
无形资产	285.67	374.15	443.86	413.58	283.29
非流动资产合计	3,127.80	4,845.90	5,054.28	5,202.92	4,891.13
资产总计	7,157.57	15,156.30	17,887.30	21,118.50	23,549.53

现金流量表（百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
净利润	722.05	1,069.26	2,991.34	3,069.30	3,311.06
折旧摊销	159.88	207.11	269.10	281.38	283.66
财务费用	43.70	7.03	-14.52	-29.57	-37.76
投资净收益	-9.98	27.10	3.00	4.00	5.00
营业活动现金流	569.29	113.15	1,732.88	4,901.92	2,368.50
资本支出	977.06	1,400.41	856.28	359.92	-36.33
长期投资	68.22	22.16	20.00	20.00	20.00
其他	-2,147.05	-3,627.78	-858.74	-1,014.57	-46.79
现金净增加额	1,735.38	4,118.65	1,463.08	3,632.71	1,636.09