20211027-国信证券-歌尔股份-002241.SZ-2021年三季报点评_3Q21业绩符合预期_VR_AR增长强劲_5页_626kb

报告摘要

歌尔股份(002241) 2021年三季报点评总结

核心内容

歌尔股份在2021年前三季度实现了业绩高增长，营业收入达527.9亿元，同比增长52.0%；归母净利润为33.3亿元，同比增长65.3%。公司预计2021年全年归母净利润为42.4~45.3亿元，对应4Q21为9.1~12.0亿元。公司业绩增长主要得益于Oculus Quest 2等VR终端产品的畅销。

主要观点

VR/AR业务增长强劲：公司智能硬件业务营收同比增长119.07%，其中3Q21营收222.35亿元，同比增长68.49%。VR/AR作为元宇宙的入口级终端，具备广阔的发展前景，公司作为产业链龙头将明显受益。
智能声学整机业务营收下滑：1-3Q21智能声学整机营收同比增长25.72%，但3Q21营收同比下滑23.46%。这可能与产品结构变化、原材料涨价及越南工厂开工率不足有关。
毛利率略有下降：1-3Q21公司整体毛利率同比下降2.90pct至14.77%，其中3Q21毛利率为15.25%，同比下降2.13pct。主要原因是产品结构变化、原材料成本上升及越南工厂影响。
财务指标表现良好：公司未来三年（2021-2023）的盈利预测显示，归母净利润预计分别为44.50亿元、61.84亿元和81.34亿元，对应PE分别为33.6倍、24.1倍和18.4倍。公司估值逐步下降，但盈利增长预期强劲，维持“买入”评级。
现金流稳健：公司经营活动现金流保持稳定，投资活动现金流在2021年有所下降，但融资活动现金流维持正值，现金净变动为正，显示公司财务状况良好。

关键信息

股票数据

总股本/流通(百万股)：3,416/2,977
总市值/流通(百万元)：149,327/130,135
上证综指/深圳成指：3,598/14,553
12个月最高/最低(元)：52.25/25.15

盈利预测与财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	35,148	57,743	77,510	100,850	125,883
净利润(百万元)	1,281	2,848	4,450.23	6,184.49	8,134.32
每股收益(元)	0.39	0.83	1.30	1.81	2.38
ROE	8.0%	14.5%	19.2%	22.0%	23.5%
P/E	110.8	52.4	33.6	24.1	18.4
P/B	8.81	7.60	6.43	5.30	4.31
EV/EBITDA	40.4	31.6	24.6	19.1	15.7

业务表现

智能硬件营收增长：1-3Q21营收102.90亿元，同比增长23.86%；3Q21营收42.39亿元，同比增长26.97%。
智能声学整机营收增长：1-3Q21营收192.00亿元，同比增长25.72%；3Q21营收67.08亿元，同比下降23.46%。
VR/AR市场表现：根据IDC数据，1H21全球VR出货量达315万部，同比增长100.5%。Quest系列出货量达226万部，同比增长296.8%，占比达71.7%。21年9月Steam平台VR头显用户占比达1.80%，其中Quest2占比33.19%，创历史新高。

风险提示

下游需求不及预期
市场竞争加剧

评级与结论

投资评级：买入（维持评级）
盈利预测：公司未来三年归母净利润预计持续增长，PE逐步下降，显示估值逐步回归合理区间。
行业前景：VR/AR作为元宇宙的重要组成部分，未来增长空间巨大，公司作为产业链龙头，有望持续受益。

分析师信息

胡剑
电话：02160893306
E-MAIL: hujian1@quosen.com.cn
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080001
胡慧
电话：021-60871321
E-MAIL: huhui2@guosen.com.cn
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080002
许亮
电话：0755-81981025
E-MAIL: xuliang1@guosen.com.cn
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001
唐泓翼
电话：021-60875135
E-MAIL: tanghy@guosen.com.cn
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001