20160919-东吴证券-环保行业周报_发改委向社会推介2.14万亿元PPP项目_18页_1mb

环保行业周报（20160912-20160918）总结

核心内容

• PPP项目发展加速：发改委推介2.14万亿元PPP项目，涵盖能源、交通运输、水利、环境保护等七个领域，其中环境保护项目23个，占1.87%。
• 市场表现：本周环保板块下跌3.57%，2016年PE为32.28倍；沪深300下跌2.39%，2016年PE为11.37倍。
• 重点推荐：包括环境咨询服务（中金环境、苏交科）、国企改革标杆（华光股份、瀚蓝环境）、未充分发掘PPP标的（博世科、盈峰环境、聚光科技、理工环科）以及自下而上转型（金圆股份、金海环境）。

主要观点

1. 环境咨询服务

• 环保产业链核心竞争力在于解决方案提供。
• 轻资产商业模式复制弹性巨大，应享有超额估值。
• 行业空间存在巨大预期差，政策推动市场化，有效空间具有5倍弹性，类比上世纪水务市场化带来的巨大红利。
• 推荐公司：中金环境、苏交科。

2. 国企改革标杆

• 华光股份：集团整体上市，员工持股49%，激励锁三年；2016年PE为19倍，重组后大股东持股75%，成长性存在预期差。
• 瀚蓝环境：集团资产注入、引入战略投资者，固废领域积极外延扩张。

3. 未充分发掘PPP标的

• 发改委推介第三批PPP项目，总量大幅扩容。
• 财政部示范PPP项目落地率提升至48.4%，加速释放。
• 总量与签约率双升，强融资能力上市公司业绩弹性大。
• 推荐公司：博世科、盈峰环境、聚光科技、理工环科。

4. 自下而上转型

• 推荐转型进军危废的金圆股份。
• 关注拓展空气净化领域的金海环境。

关键信息

1. PPP项目数据

• 项目数量：1233个，总投资约2.14万亿元。
• 行业分布：
  • 重大市政工程：574个，占46.55%
  • 交通运输：373个，占30.25%
  • 水利：153个，占12.41%
  • 环境保护：23个，占1.87%
• 投资规模分布：
  • 交通运输：14793亿元，占69.07%
  • 重大市政工程：4133.02亿元，占19.30%
  • 水利：1438.1亿元，占6.71%
  • 环境保护：307.55亿元，占1.44%
• 投资体量分布：
  • 1亿元以下：141个，占11.44%
  • 1-10亿元：706个，占57.26%
  • 10-50亿元：287个，占23.28%
  • 50亿元以上：99个，占8.03%
• 区域分布：
  • 西部地区项目最多，占741个，总投资12343亿元。
  • 推介项目较多的地区包括云南、四川、甘肃、安徽、兵团、山东、浙江、贵州、广西、湖南。

2. 行业核心观点

• 强化环保行业支柱产业地位，PPP模式解决地方资金瓶颈，促2015年订单爆发。
• 排污权交易、第三方治理/监测、价格改革推动行业市场化发展。
• 并购成为业绩重要增长点。
• 四大变革主线：
  • 国企改革下股权多元化+并购重组预期强烈。
  • 优质民营环保企业渐获国有资本青睐。
  • 海外并购“走出去”吸收先进技术提升竞争力。
  • 绿色金融配合PPP撬动数十倍投资。
• “十三五”六大细分领域：
  • 环评：市场缺口巨大，年规模有望达700亿元。
  • 环境监测：千亿增量市场。
  • 膜行业：三倍千亿空间。
  • 海绵城市：PPP模式下将迎加速建设期。
  • 土壤修复：随“土十条”出台，打开万亿空间。
  • 餐厨垃圾：考核下企业将加速拿单。

3. 行业要闻

• 《长江经济带发展规划纲要》：强化生态修复，推动绿色发展。
• 环保部发布空气质量状况：8月全国优良天数比例为89.6%，PM2.5同比下降14.7%，PM10同比下降17.5%。
• 环保部征求意见稿：公开征求《建设项目环境影响登记表备案办法（试行）》意见。
• 环保举报情况：山东、河北、河南、江苏、安徽等地举报量居前。
• 环保信息透明度排名：浙江占全国十佳城市的一半。
• 贵州省水泥窑协同处置试点：推进绿色转型，支持8个重点项目。
• 广州农村污水处理：计划2017年底实现行政村全覆盖。

4. 公司动态

• 理工环科：台州模式盈利能力强，具备全国复制潜力；在手现金7.27亿元，负债率7%，外延预期强烈。
• 博世科：10亿PPP订单，全国化布局。
• 盈峰环境：进军水处理PPP市场。
• 聚光科技：23亿框架协议，市场前景广阔。
• 理工环科：未来将设立大数据云计算平台，拓展环境监测业务。
• 金圆股份：转型危废处理，PE较低。
• 金海环境：拓展空气净化领域，值得关注。

风险提示

• 宏观经济下行。
• 政策推广不及预期。

附录要点

• 重点公司盈利预测：包括中金环境、富春环保、盈峰环境、雪浪环境、东江环保、金圆股份、华光股份、瀚蓝环境、博世科、理工环科、聚光科技等，提供未来几年的盈利预测和PE估值。
• 下周大事提醒：包括股东大会、增发股份上市、限售股份流通等重要事项。

总结

本周环保行业在发改委推介2.14万亿元PPP项目背景下，迎来政策红利。PPP项目数量和投资规模双升，为环保企业带来巨大业绩弹性。重点推荐环境咨询服务（中金环境、苏交科）、国企改革标杆（华光股份、瀚蓝环境）及未充分发掘PPP标的（博世科、盈峰环境、聚光科技、理工环科）。此外，关注转型危废的金圆股份和拓展空气净化的金海环境。行业要闻显示环保政策持续加码，环保信息透明度提升，区域治理和农村污水处理成为关注重点。公司动态中，理工环科和博世科表现突出，具备外延和复制潜力。风险提示包括宏观经济和政策推广不及预期。