20170509-东吴证券-环保行业周报_发改委印发_政府和社会资本合作（PPP）项目专项债券发行指引__35页_4mb

报告摘要

发改委印发《政府和社会资本合作（PPP）项目专项债券发行指引》总结

核心内容

国家发改委印发《政府和社会资本合作（PPP）项目专项债券发行指引》，标志着PPP项目在融资机制上迎来新进展。该指引旨在规范PPP项目专项债券发行流程，推动社会资本参与环保项目，从而提升环保行业的资金供给能力和项目落地效率。

主要观点

1. 新区模式与环保需求

雄安新区的设立反映了环境资源禀赋与城市发展需求之间的矛盾。
雄安新区有望成为生态环保治理的新范式，带动全国范围内的环保投资热潮。
预计未来5年内，雄安新区将拉动环保产业500亿投资空间；远期至2000平方公里时，有望释放2400-3000亿市场空间。
建议关注大气治理（清新环境、先河环保、天壕环境、长青集团）、水治理（碧水源、南方汇通、渤海股份、创业环保、棕榈股份、铁汉生态）和固废处置（高能环境、启迪桑德）等细分领域。

2. PPP资产证券化与水务板块

PPP资产证券化为水务板块带来业绩与估值双提升的机遇。
建议关注【洪城水业】、【首创股份】、【兴蓉环境】、【武汉控股】等水务企业。
除水务板块外，【华光股份】也值得关注，因其具备优质供热业务现金流和国企改革背景。

3. “一带一路”与环保投资机会

“一带一路”国际合作高峰论坛召开在即，环保企业有望通过基建投资获得海外衍生机会。
设备制造类公司（如【华光股份】、【天翔环境】）和环境咨询类公司（如【苏交科】）是重点受益对象。
建议关注【苏交科】、【华光股份】、【天翔环境】、【兴蓉环境】等公司。

4. 2017年度环保行业策略

重点推荐环境咨询服务、大固废、环境监测、水治理等领域。
环境咨询服务：推荐【中金环境】、【苏交科】。
大固废：推荐【启迪桑德】、【中国天楹】、【天翔环境】、【雪浪环境】。
环境监测：推荐【雪迪龙】、【聚光科技】、【盈峰环境】、【理工环科】。
水治理：推荐【环能科技】、【博世科】。
推荐具备并购能力的公司，如【中金环境】、【环能科技】、【雪迪龙】、【天翔环境】、【中国天楹】。

5. 国企改革与环保行业

国企改革仍是政策重点，建议关注具备整体上市+员工持股的公司，如【华光股份】。
国企改革有助于提升运营效率，推动行业集中度提升。

关键信息

行业动态

2017年财政预算中，土壤治理专项为112亿，是三大战役中唯一实现增速为两位数的领域。
第二批8个项目资产证券化PPP项目推荐清单出炉。
浙江省发布大气污染防治“十三五”规划。
广东省印发控制污染物排放许可证实施计划。
甘肃省印发2017年大气污染防治工作方案。

重点公司公告

中国天楹：启东市生活垃圾焚烧发电项目获核准批复，扩建600吨/日处理量，总投资3.6亿元。
维尔利：发行股份购买资产价格调整为15.85元，交易对象数量调整为2839万，都乐制冷发行数量调整为1577万。
天翔环境：预中标武威市凉州区污水厂污泥无害化处理工程EPC总承包项目，投资总额7242万。
上海环境：中标威海市文登区生活垃圾焚烧发电项目，总投资估算4.57亿，吨垃圾处理费52元，特许经营期30年。
中衡设计：中标杜克教育培训中心（一期）培育楼项目EPC总承包项目，中标价2.42亿，工期721天。

盈利预测与估值

中金环境：预计2017-2019年EPS分别为1.08、1.45、1.83元，对应PE分别为29、21、17倍。
高能环境：预计2017-2019年归母净利润分别为4.01亿、6.12亿、8.63亿元，EPS分别为1.21、1.85、2.61元，对应PE分别为28、18、13倍。

风险提示

宏观经济下行风险。
政策推广不及预期。
项目回款风险。
业务拓展不及预期。
订单进度不及预期。
污泥处置费用过低。

附录概览

附录一：环保板块估值与安全边际统计。
附录二：行业要闻汇总。
附录三：公司重要公告。
附录四：环保公司2016年业绩情况。
附录五：重点公司盈利预测。
附录六：下周大事提醒。

图表目录

图表1：2017年财政预算中土壤治理专项增速。
图表2：可比口径下的公司净利润增速。
图表3：公司2017Q1重大订单执行情况。
图表4：环保上市公司估值。
图表5：环保上市公司股价与安全边际倒挂率。
图表6：公司重要公告。
图表7：环保公司2016年业绩情况。
图表8：重点公司盈利预测。
图表9：下周大事提醒。

总结

发改委印发《政府和社会资本合作（PPP）项目专项债券发行指引》，为环保行业注入新的活力。PPP模式的推广和资产证券化将推动水务板块业绩与估值双提升，同时为大气治理、水治理和固废处置等领域带来发展机遇。随着“一带一路”国际合作高峰论坛的临近，环保企业有望在海外投资中获得更多机会。行业政策密集，环保股投资价值凸显，建议关注具备核心技术、良好运营能力和国企改革背景的龙头企业，如【中金环境】、【清新环境】、【启迪桑德】等。

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