建筑装饰行业：国企改革按下加速键，细分赛道景气孕育成长-20230711-天风证券-54页_2mb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕2023年建筑装饰行业的投资机会，提出应重视中特估和“一带一路”主题，同时布局具备高景气度的细分赛道。报告指出，随着政策支持和市场需求的回暖，建筑行业正迎来新一轮上涨周期，特别是在基建结构性机会、国际工程以及专业工程领域。

主要观点

1. 中特估与“一带一路”双轮驱动

• 中特估强调提升央企国企的竞争力和利润上缴能力，通过ROE提升增强其对经济和财政的贡献。
• “一带一路”行情或比2014年更顺，人民币国际化和沿线国家基建需求上升推动国际工程发展。

2. 基建结构性机会

• 2023年Q1基建实物量加速转化，能源基建、水利等细分领域表现突出。
• 建筑央企一季度利润释放能力较强，Q2-4业绩弹性更高，预计继续受益于政策推动和市场需求回升。

3. 专业工程景气度回升

• 洁净室工程受益于国内半导体资本开支提速，行业集中度和渗透率有望提升。
• 建筑设计+AI技术提升人效，龙头公司具有明显优势。
• 双碳政策推动煤化工和氢能领域投资高峰，新疆等地基建需求旺盛。
• 钢结构作为顺周期品，业绩弹性凸显。

关键信息

1. 投资建议

• 主线一：重点推荐低估值央企蓝筹，如中国交建、中国中铁、中国建筑、中国铁建、中国中冶，关注四川路桥、安徽建工。
• 主线二：关注国际工程板块，如中油工程、北方国际、中材国际、中工国际、中钢国际。
• 主线三：布局专业工程高景气赛道，如圣晖集成、利柏特、鸿路钢构、瑞纳智能。

2. 市场表现

• 建筑板块2023年初至6月15日上涨10.6%，相对沪深300超额收益达9.21%。
• 国际工程板块涨幅达50.2%，建筑央企如中国交建、中国中铁、中国建筑等表现亮眼。

3. 估值情况

• 建筑板块整体估值处于历史低位，PE（TTM）为9.55倍，PB（LF）为0.86倍。
• 建筑央企中，中国交建（0.70PB）、中国中铁（0.70PB）、中国建筑（0.63PB）、中国铁建（0.56PB）估值较低，具备修复空间。

风险提示

• 基建及地产投资超预期下行
• 央企、国企改革提效进度不及预期
• 国际宏观环境恶化
• 估值测算具有一定主观性

重点数据与图表

1. Q1经营数据

• 基建央企收入增速普遍高于2022年，利润弹性显著。
• 国际工程公司如中钢国际、北方国际收入增速分别达67.5%和95.35%，净利润增速均超50%。
• 专业工程公司如圣晖集成、利柏特、鸿路钢构等收入和利润增速显著，反映行业景气度回升。

2. 政策与资金支持

• 2023年专项债额度达3.8万亿元，为近五年峰值，提前下达并加速发行。
• 政策性开发性金融工具、信贷支持等成为基建资金的重要来源。

3. 区域与行业机会

• 川渝、新疆、西藏、广西等区域基建景气度有望提升。
• “一带一路”沿线国家基建需求上升，人民币国际化增加中国工程服务的吸引力。

投资标的推荐

总结

建筑装饰行业在中特估、国企改革及“一带一路”等政策背景下，迎来结构性上涨机会。建筑央企和地方国企在Q1表现出较强的盈利能力和订单增长，预计后续业绩弹性更高。国际工程板块受益于人民币国际化和海外订单恢复，具备较高的增长潜力。专业工程细分赛道如洁净室、建筑设计+AI、煤化工及氢能等，因行业景气度回升而成为关注重点。整体来看，建筑板块估值偏低，具备修复空间，建议投资者重点关注具备高景气度和政策支持的细分领域及低估值蓝筹标的。