20210325-华泰证券-天津港-600717.SH-业绩向好_盈利能力稳步提升_6页_967kb

报告摘要

天津港2020年报及投资分析总结

核心内容

天津港在2020年实现了良好的业绩增长，营业收入和净利润均有所提升，表现出较强的盈利能力。公司业绩向好主要得益于业务结构优化及京津冀地区经济协作战略带来的积极影响。2020年，公司完成散杂货物和集装箱吞吐量分别为2.3亿吨和1,835万标准箱，同比增长2.7%和6.3%，其中集装箱吞吐量增速超过全国平均水平。

主要观点

业绩表现：
- 营业收入同比增长4.19%至134.25亿元；
- 归母净利润同比增长14.04%至6.8653亿元，高于预期；
- 扣非归母净利润同比增长15.9%至6.89亿元；
- 2021年及2022年净利润预测分别为7.3945亿元和8.0842亿元，新增2023年预测为8.5亿元。
盈利能力提升：
- 2020年毛利率提升至20.83%，较上年增长1.0个百分点；
- 净利率提升至8.08%，较上年增长0.4个百分点；
- ROE为4.78%，逐步上升，显示资产回报效率提高。
业务结构优化：
- 港口装卸业务实现营业收入63.4亿元，同比增长3.1%，毛利润21.2亿元，同比增长6.2%；
- 港口物流业务毛利润大幅提升119.5%，显示其在物流增值服务方面取得显著进展；
- 港口服务及其他业务毛利率达59.4%，显示其高附加值业务的盈利能力。
估值与投资建议：
- 基于17.1x2021EPE估值，给予目标价5.30元，维持“增持”评级；
- 目标价较前值略有下调，但依然具有投资吸引力。

关键信息

财务指标概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	128.85	134.25	142.10	151.36	156.63
归母净利润（亿元）	60.20	68.65	73.95	80.84	85.30
EPS（元）	0.25	0.28	0.31	0.34	0.35
毛利率（%）	20.50	20.83	21.09	21.23	21.28
净利率（%）	7.68	8.08	8.33	8.51	8.69
ROE（%）	4.48	4.78	4.96	5.16	5.22
PE（倍）	19.43	17.04	15.82	14.47	13.71
PB（倍）	0.72	0.69	0.67	0.64	0.62
EV/EBITDA（倍）	9.01	8.11	7.59	6.48	5.97

风险提示

港口吞吐量增长低于预期；
港口物流及其他业务增长低于预期；
自然灾害；
政策风险。

投资评级说明

行业评级：
- 增持：预计行业股票指数超越基准；
- 中性：预计行业股票指数基本与基准持平；
- 减持：预计行业股票指数明显弱于基准。
公司评级：
- 买入：预计股价超越基准15%以上；
- 增持：预计股价超越基准5%~15%；
- 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间；
- 卖出：预计股价弱于基准15%以上。