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立讯精密（002475.SZ）汽车业务总结

核心内容

立讯精密深耕汽车电子业务十余年，积极布局新能源汽车产业链，致力于成为全球汽车零部件Tier1领导厂商。公司产品线覆盖汽车线束、连接器、智能新能源、智能网联及智能驾舱/控制等领域，具备从零件到整系统方案的完整布局。

主要观点

• 行业前景广阔：国际主流车企正向“电动化、智能化、网联化、共享化”方向转型，新能源汽车市场进入黄金成长期。预计到2030年，电动汽车将占全球乘用车销量的近一半。
• 技术积累深厚：立讯精密在消费电子领域积累的技术经验及客户资源，使其在汽车电子领域具备较强竞争力。公司已形成完整的产品线布局，包括整车线束、特种线束、充电枪、连接器、智能新能源、智能网联、智能驾舱等。
• 战略合作助力转型：2022年2月，立讯精密与奇瑞新能源成立合资公司，以100.54亿元人民币收购奇瑞控股、奇瑞股份及奇瑞新能源的股权，专注于新能源汽车整车研发及制造，助力其成为Tier1厂商。
• 盈利预测乐观：公司预计2022E/2023E/2024E年营收分别为2001.30亿元、2561.66亿元、3253.31亿元，同比增长30.0%、28.0%、27.0%；归母净利润分别为101.00亿元、135.89亿元、181.96亿元，同比增长42.8%、34.5%、33.9%。当前PE为25.1x、18.7x、13.9x，维持“买入”评级。

关键信息

• 市场增长预期：Canalys预测，2021年全球电动汽车销量将超过500万辆，预计2028年达到3000万辆，2030年占全球乘用车销量近一半。IDC预测，中国新能源汽车市场将在2020至2025年实现36.1%的年均复合增长率，2025年销量预计达542万辆。
• 产品布局广泛：公司产品涵盖汽车线束、连接器、智能新能源（PDU、BDU、逆变器、储能）、智能网联（路测单元、车载通讯单元）及智能驾舱/控制（域控制器、信息娱乐系统、多媒体仪表）等。
• 技术赋能客户：公司利用消费电子技术经验，为汽车客户提供技术和商务双指标竞争力的产品和方案，包括AR-HUD、信息娱乐系统、液晶仪表、驾驶员监测系统等。
• 财务表现良好：公司2022E年营收预计增长30.0%，归母净利润增长42.8%；2023E年营收增长28.0%，归母净利润增长34.5%；2024E年营收增长27.0%，归母净利润增长33.9%。
• 风险提示：主要风险包括下游需求不及预期和全球经济环境不确定性。

财务指标概览

汽车业务布局

• 产品线：汽车线束、连接器、智能新能源、智能网联、智能驾舱/控制。
• 客户群体：包括日产、长城、众泰、蔚来、BMW、Benz等整车厂及博世、大陆等零部件厂商。
• 生产布局：公司本部、立讯精密昆山、源光电装和德国SUK四个（子）公司负责生产。

技术趋势与市场前景

• 电动化与智能化：智能汽车需要感知、决策和执行层技术进步，电动车机械结构简化，响应速度快，适合智能汽车发展。
• 连接器与线束市场：汽车连接器市场快速增长，预计2025年全球市场规模将达194.52亿美元。立讯产品包括低压、高压、高速连接器及Busbar等。
• 智能座舱：预计2025年全球智能座舱市场规模达738亿美元，立讯已布局AR-HUD、信息娱乐系统、液晶仪表等产品。

战略合作与未来目标

• 与奇瑞新能源合作：通过合资公司进入新能源汽车整车研发及制造领域，助力公司成为Tier1厂商。
• 中长期目标：致力于在未来三个五年内实现成为全球汽车零部件Tier1领导厂商的目标。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：当前PE为25.1x、18.7x、13.9x，未来三年估值有望进一步下降。

风险提示

• 下游需求不及预期：若智能汽车销量不及预期，可能影响车载业务发展。
• 全球经济不确定性：中美贸易战等风险可能对全球经济产生影响。

总结

立讯精密凭借在消费电子领域的深厚积累，积极拓展汽车电子业务，形成完整的产品布局，并通过与奇瑞新能源的合作加速进军Tier1厂商行列。随着新能源汽车市场快速增长，公司有望在智能电动车领域获得新的增长动力，实现中长期战略目标。当前估值合理，维持“买入”评级。