20171106-长城证券-洲明科技-300232.SZ-公司调研报告_业绩增长强劲的全球领先的LED应用产品与解决方案提供商_6页_881kb

报告摘要

洲明科技（300232.SZ）公司调研报告总结

核心内容

洲明科技（300232.SZ）是一家全球领先的LED应用产品与解决方案提供商，专注于LED显示和照明两大业务板块，产品涵盖LED小间距显示屏、租赁类显示屏、智慧路灯等，技术实力和市场占有率均处于行业前列。公司已建立覆盖全球160多个国家和地区的700个分销渠道，品牌影响力持续提升。

主要观点

业绩增长强劲
洲明科技2017年上半年实现营收12.2亿元，同比增长81.71%，归母净利润达1.36亿元，同比增长108.05%。预计2017-2019年净利润分别为3.1亿元、4.0亿元、4.9亿元，EPS分别为0.49元、0.64元、0.78元，对应PE分别为29.52倍、22.66倍、18.51倍。
LED小间距显示业务成为增长亮点
LED小间距显示屏在安防监控、高端零售、视频会议、教育等领域广泛应用，市场渗透率和替代率不断提升。2017年上半年，公司LED小间距显示屏销售额占LED显示营业收入的57.09%，预计2017年母公司净利润为1.4亿元，2018年预计达1.7亿元。
雷迪奥新产品推动业绩增长
雷迪奥作为洲明科技的全资子公司，专注于租赁类和创意类LED显示屏，2017年上半年实现营收3.51亿元，同比增长80.76%，净利润0.67亿元，同比增长67.66%。公司推出两款新产品，市场反响良好，成为新的利润增长点。预计2017年和2018年雷迪奥分别贡献净利润1.8亿元和2.2亿元。
外延收购切入景观照明领域
2017年公司通过收购东莞爱加照明60%股权、杭州柏年光电子26.68%+19.42%股权、山东清华康利60%股权，切入景观照明市场。根据业绩承诺，三家LED照明公司2018年并表将贡献约5000万元利润，显著增厚公司业绩。
市场前景广阔
预计2020年全球LED显示屏市场规模将达到310亿美元，2017年我国LED显示屏出口额增长显著，公司LED显示屏出口额位居行业第一。同时，智慧路灯作为智慧城市的重要组成部分，市场空间巨大，公司具备相关技术和资质。

关键信息

当前股价：14.41元/股
总市值：90.93亿元
流通市值：52.74亿元
总股本：63,099万股
流通股本：36,599万股
12个月最高/最低价：17.40/11.94元
盈利预测：2017-2019年净利润分别为3.1亿元、4.0亿元、4.9亿元，对应EPS分别为0.49元、0.64元、0.78元。
估值：2017年PE为29.52倍，2018年为22.66倍，2019年为18.51倍。
投资评级：首次覆盖，给予【推荐】评级。

风险提示

LED小间距产品业绩增速不及预期
雷迪奥新产品市场推广不及预期
外延并购难以整合，承诺业绩低于预期

财务指标概览

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入增长	34.2%	33.6%	57.0%	40.0%	25.0%
毛利率	31.3%	29.8%	31.7%	31.5%	31.1%
ROE	11.0%	11.0%	17.2%	18.6%	18.8%
ROIC	17.2%	13.7%	24.2%	23.3%	28.9%
PE	80.06	54.63	29.52	22.66	18.51
PEG	1.53	1.26	0.55	0.49	0.47
PB	8.83	6.01	5.07	4.20	3.48

研究员信息

分析师：甄峰
- 执业证书编号：S1070516100001
- 邮箱：zhenfeng@cgws.com
研究助理：黄红卫、林彦宏
- 黄红卫：邮箱huangwh@cgws.com，证书编号S1070116080084
- 林彦宏：邮箱linyh@cgws.com，证书编号S1070117010015

投资评级说明

公司评级：
- 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
- 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
- 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间
- 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上
行业评级：
- 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
- 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
- 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场

联系方式

深圳联系人：
- 吴楠：0755-83515203，13480177426，wunan@cgws.com
- 李双红：0755-83699629，18017465727，lishuanghong@cgws.com
- 黄永泉：0755-83699629，13544440001，huangyq@cgws.com
- 佟骥：0755-83661411，13631699270，tongji@cgws.com
北京联系人：
- 赵东：010-88366060-8730，13701166983，zhaodong@cgws.com
- 王媛：010-88366060-8807，18600345118，wyuan@cgws.com
- 李珊珊：010-88366060-1133，18616891195，liss@cgws.com
- 张羲子：010-88366060-8013，18511539880，zhangxizi@cgws.com
上海联系人：
- 谢彦蔚：021-61680314，18602109861，xieyw@cgws.com
- 张溪钰：021-31829710，13564785708，zhangxiyu@cgws.com |