20140815-申万宏源-洲明科技-300232.SZ-业绩超预期_重点关注跨界打造的新型电商平台_14页_750kb

渊明科技 (300232) 2014年中报分析总结

核心内容

渊明科技（300232）在2014年中报中展现出强劲的业绩增长，同时通过跨界合作打造新型电商平台南电云商，进一步拓展LED照明业务渠道。公司维持“买入”评级，预计未来三年业绩将持续快速增长。

主要观点

• 业绩表现超预期：2014年上半年，公司实现营业收入4.46亿元，同比增长35%，净利润2383万元，同比增长111%，其中扣非净利润增长达420%。公司业绩处于预测上限，表现强劲。
• 业务增长加速：2季度营业收入同比增长45%，主要得益于外销市场放量和小间距产品贡献。上半年小间距产品订单达9185万元，全年销售目标增长70%以上。
• 毛利率稳步提升：公司毛利率整体稳中有升，2季度达到30.8%，1季度为28.2%。显示屏业务毛利率提升超过6个百分点，成为公司盈利改善的重要因素。
• 南电云商平台成立：公司联合南方电网、世联行、家易通达成立南电云商，搭建服务型平台电商。公司持股35%，为第二大股东，平台将重点发展LED照明业务，具备较强的流量导入能力。
• 智能照明产品即将推出：公司计划在第三季度推出全系列智能照明产品，并结合室内定位功能，打造智慧社区服务。该技术壁垒高，具有市场潜力。
• 未来增长可期：预计2014-2016年主营业务收入分别为10.79亿、15.18亿和20.44亿元，同比增长率分别为36.8%、40.6%和34.7%。净利润预计分别为0.72亿、0.97亿和1.29亿元，同比增长率分别为115%、34.8%和33.5%。

关键信息

一、财务数据

二、业务进展

• 显示屏业务：2014年上半年显示屏业务收入达3.60亿元，同比增长32%。毛利率达到31.2%，较2013年提升6.3个百分点。小间距产品技术领先，UTV0.8屏体对比度达4000:1，刷新率达1980Hz，灰度16bit，亮度可调范围广，提升了公司在该领域的竞争力。
• 照明业务：上半年照明业务收入为7703万元，同比增长63%。尽管增长快，但毛利率下降至19.2%，未产生显著利润。公司未来计划通过新型渠道和私人定制模式，推动照明业务增长。
• 南电云商平台：平台整合南方电网、世联行、家易通达资源，打造服务型电商平台。平台将重点布局LED照明领域，结合节能服务和智慧社区，具备广阔发展空间。

三、市场与行业前景

• LED市场：LED显示屏和大型拼接屏市场容量广阔，公司通过小间距产品抢占市场，未来增长可期。
• 智能照明：随着物联网和智能家居的发展，LED照明产品将向智能化方向演进。公司推出带室内定位功能的LED产品，具有市场想象力和技术壁垒。
• 渠道拓展：公司通过南电云商平台，结合互联网思维和跨界资源整合，推动LED照明业务渠道拓展，预计下半年将全面落地。

结论与投资建议

公司2014年中报业绩超预期，显示盈利拐点已出现。南电云商平台的成立为公司提供了新的增长点，尤其是LED照明业务的渠道拓展和智能产品推出。预计未来三年公司主营业务收入和净利润将保持快速增长，建议重点关注，维持“买入”评级。