20260425-五矿期货-镍周报_MHP停产预期升温_成本抬升推动镍价上行_32页_3mb

MHP停产预期升温，成本抬升推动镍价上行总结

核心内容概述

本报告分析了2026年4月25日镍市场周度表现，重点讨论了资源端、镍铁、中间品、精炼镍、硫酸镍以及供需平衡等方面的情况。整体来看，镍价在成本端支撑下震荡上行，市场情绪偏强，但下游需求疲软对价格形成一定压制。MHP（金属氢化物）停产预期升温，主要受印尼部分项目减产及硫磺价格上涨影响，而硫酸镍生产利润率接近盈亏平衡。

主要观点

1. 资源端

• 镍矿价格强势上涨：印尼政府调高镍矿HPM价格修正系数，导致矿企版税成本上升，推动镍矿价格上涨。目前1.5%品位红土镍矿价格涨至74.7美元/湿吨。
• 菲律宾镍矿出港量恢复：随着天气好转，菲律宾矿区进入开采与发运期，出港量有所恢复，但下游镍铁厂对当前价格接受度有限，矿价承压。
• 国内镍矿库存低位：截至4月24日，国内镍矿库存报696.6万吨，较上周上涨8.2%，表明供应仍偏紧。

2. 镍铁市场

• 镍铁价格高位持稳：SMM10-12%高镍生铁均价为1093.5元/镍点，较上周上涨3.5元/镍点。
• 下游需求疲软：不锈钢社会库存仍处高位，钢厂出货压力大，对高价镍铁接受度较低，采购态度谨慎。
• 印尼镍铁产量下滑：3月印尼镍铁产量环比下滑0.9万吨至13.2万吨，国内产量维持低位。

3. 中间品市场

• MHP供应收缩：受印尼部分项目减产及硫磺扰动影响，3月MHP产量大幅下滑至3.3万吨，主流供应商出货谨慎。
• 高冰镍产量稳定：高冰镍产量维持在4.0万吨附近，虽经济性有所改善，但下游产线匹配度限制实际成交。
• 市场维持有价无市：中间品市场整体供需双弱，成交清淡，价格维持高位。

4. 精炼镍市场

• 镍价震荡上行：截至4月24日，沪镍主力合约2605收报144180元/吨，周涨0.31%。
• 库存小幅增加：全球精炼镍显性库存报37.0万吨，较上周增加475吨；国内库存增加1111吨，LME库存减少636吨。
• 成本支撑明显：硫磺价格上涨导致MHP成本大幅抬升，对镍价形成底部支撑，建议逢低做多。

5. 硫酸镍市场

• 生产利润率接近盈亏平衡：硫酸镍市场表现弱稳，生产利润率处于盈亏平衡附近，受成本和需求影响较大。
• 原料价格稳定：电池级硫酸镍价格跟随镍价持稳运行，主要原料成本波动较小。

关键信息

成本端驱动因素

• 印尼镍矿价格上调：印尼政府提高HPM基准价，导致矿企版税成本上升，支撑矿价上涨。
• 硫磺价格上涨：对MHP成本形成明显压力，间接推高镍价。

供需变化

• 全球原生镍供需缺口扩大：2026年3月全球原生镍供需缺口为4.6万吨，占总需求的约5.2%。
• 精炼镍供需缺口波动：2026年3月全球精炼镍供需缺口为3.2万吨，占总需求的约69.8%。
• 中国精炼镍产量增长：2026年3月中国精炼镍产量为10.0万吨，环比增加，但表观消费量维持在9.0万吨左右。

市场展望

• 短期镍价运行区间：预计沪镍价格运行区间为12.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间为1.6-2.0万美元/吨。
• MHP停产预期升温：印尼MHP产量持续下滑，叠加成本压力，停产预期增强，或对镍价形成进一步支撑。

供需平衡表概览

总结

• 镍矿价格受印尼政策和菲律宾出港量恢复影响，整体偏强。
• 镍铁价格高位持稳，但下游需求疲软限制其进一步上涨。
• MHP供应收缩，成本抬升，停产预期增强，对镍价形成支撑。
• 精炼镍价格震荡上行，库存小幅增加，但累库趋势放缓。
• 硫酸镍市场弱稳，生产利润率接近盈亏平衡。
• 全球原生镍供需缺口扩大，精炼镍供需缺口波动，库存持续增加。
• 市场整体以逢低做多为主，建议关注成本端变化及下游需求动向。