> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 镍价震荡上行分析总结 ## 核心内容 2026年4月27日发布的报告指出，镍价在上周呈现震荡上行趋势，主要受宏观和基本面因素共同推动。报告从市场数据、市场分析及展望、行业要闻等多个维度对镍市场进行了深入剖析。 --- ## 主要观点 ### 1. 宏观环境影响 - **美伊谈判未果**：伊巴谈判进展不畅，美伊双方尚未达成共识，导致霍尔木兹海峡继续实施封锁。 - **美联储政策立场**：沃什在听证会上强调美联储应保持独立性，专注于核心通胀，并倡导采用更精准的通胀衡量指标。 - **国际油价高位**：国际油价维持高位，间接影响镍价走势。 - **中国经济开局良好**：中国一季度经济表现良好，为镍价提供支撑。 ### 2. 基本面支撑 - **印尼镍矿计价公式调整**：ESDM（印尼能矿部）制定新的镍矿计价公式，将1.6%品位镍矿的修正系数从17%上调至30%，并单独计价钴、铁、铬等元素，显著提升镍矿综合成本。 - **硫酸镍成本上行**：中东硫磺供应瓶颈导致硫酸镍成本上升。 - **下游需求回暖**：镍铁不锈钢进入生产旺季，三元正极材料排产回升，消费端对镍价形成支撑。 - **库存回落**：海外库存高位回落，预计镍矿短期将维持震荡上行走势。 --- ## 关键信息 ### 1. 市场数据 - **LME镍**：4月24日收盘价19125美元/吨，较上周五上涨6.34%。 - **沪镍主力**：4月24日收盘价148770元/吨，较上周五上涨4.82%。 - **LME0-3升贴水**：降至-188.05美元/吨，周环比上涨9.81%。 - **金川镍升贴水**：降至1950元/吨，周环比下跌15.22%。 - **SHFE镍库存**：小幅增加0.1万吨，周环比上涨1.52%。 - **LME镍库存**：小幅下降636吨，周环比略有回落。 ### 2. 印尼镍矿计价公式 - **HPM定价公式**： $$ HPM镍矿 = [(9\mathrm{Ni} \times \mathrm{CF}_{-}\mathrm{Ni} \times \mathrm{HMA}_{-}\mathrm{Ni}) + (9\mathrm{Fe} \times \mathrm{CF}_{-}\mathrm{Fe} \times \mathrm{HMA}_{-}\mathrm{铁矿石} \times 100) + (9\mathrm{Co} \times \mathrm{CF}_{-}\mathrm{Co} \times \mathrm{HMA}_{-}\mathrm{Co}) + (9\mathrm{Cr} \times \mathrm{CF}_{-}\mathrm{Cr} \times \mathrm{HMA}_{-}\mathrm{铬矿石} \times 100)] \times (1 - \mathrm{MC}) $$ - **修正系数**： - 镍（Ni）：基准1.6%为30%，每±0.1%Ni则CF±1%。 - 铁（Fe）：仅当Fe≤35%时计入，修正系数为30%。 - 钴（Co）：仅当Co≥0.05%时计入，修正系数为30%。 - 铬（Cr）：无条件计入，修正系数为30%。 ### 3. 行业要闻 - **印尼发布HMA参考价**：2026年4月第二期镍矿HMA参考价为16933.57美元/吨，钴HMA参考价为55852.86美元/吨。 - **淡水河谷产量增长**：2026年第一季度镍产量同比增长12%，主要得益于昂萨布玛（Onca Puma）2号熔炉和沃伊斯湾地下矿区的稳定运营。 - **印尼RKAB新规**：RKAB需按年度提交，最迟需在年度开始前45天完成报送，原三年期RKAB已于2026年3月31日失效。 --- ## 风险因素 - **美伊冲突升级**：可能导致霍尔木兹海峡封锁加剧，影响全球镍供应链。 - **国内消费旺季不旺**：若国内需求不及预期，可能对镍价形成下行压力。 --- ## 图表说明 - **图表1**：沪镍与LME镍价走势对比。 - **图表2**：LME镍库存变化。 - **图表3**：全球显性库存数据。 - **图表4**：上海交易所和保税区库存。 - **图表5**：红土镍矿CIF价格。 - **图表6**：高镍铁现货均价。 - **图表7**：镍铁周度产量。 - **图表8**：镍铁厂周度库存。 - **图表9**：金川镍升贴水走势。 - **图表10**：LME铜升贴水走势。 --- ## 免责声明 - 本报告仅向特定客户传送，未经授权不得引用、转载或向第三方传播。 - 信息来源于公开资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确，但不对信息的准确性或完整性作任何保证。 - 本报告不构成个人投资建议，客户应根据自身情况判断是否适用。 --- ## 联系方式 - **全国统一客服电话**：400-700-0188 - **总部**：上海市浦东新区源深路273号 电话：021-68559999（总机） 传真：021-68550055 - **上海营业部**：上海市虹口区逸仙路158号306室 电话：021-68400688 - **深圳分公司**：深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 - **江苏分公司**：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室 电话：025-57910813 - **铜陵营业部**：安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室 电话：0562-5819717 - **芜湖营业部**：安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室 电话：0553-5111762 - **郑州营业部**：河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室 电话：0371-65613449 - **大连营业部**：辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号 电话：0411-84803386 - **杭州营业部**：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室 电话：0571-89700168