20260427-铜冠金源期货-镍周报_成本中枢上移_镍价震荡上行_8页_770kb

镍价震荡上行分析总结

核心内容

2026年4月27日发布的报告指出，镍价在上周呈现震荡上行趋势，主要受宏观和基本面因素共同推动。报告从市场数据、市场分析及展望、行业要闻等多个维度对镍市场进行了深入剖析。

主要观点

1. 宏观环境影响

• 美伊谈判未果：伊巴谈判进展不畅，美伊双方尚未达成共识，导致霍尔木兹海峡继续实施封锁。
• 美联储政策立场：沃什在听证会上强调美联储应保持独立性，专注于核心通胀，并倡导采用更精准的通胀衡量指标。
• 国际油价高位：国际油价维持高位，间接影响镍价走势。
• 中国经济开局良好：中国一季度经济表现良好，为镍价提供支撑。

2. 基本面支撑

• 印尼镍矿计价公式调整：ESDM（印尼能矿部）制定新的镍矿计价公式，将1.6%品位镍矿的修正系数从17%上调至30%，并单独计价钴、铁、铬等元素，显著提升镍矿综合成本。
• 硫酸镍成本上行：中东硫磺供应瓶颈导致硫酸镍成本上升。
• 下游需求回暖：镍铁不锈钢进入生产旺季，三元正极材料排产回升，消费端对镍价形成支撑。
• 库存回落：海外库存高位回落，预计镍矿短期将维持震荡上行走势。

关键信息

1. 市场数据

• LME镍：4月24日收盘价19125美元/吨，较上周五上涨6.34%。
• 沪镍主力：4月24日收盘价148770元/吨，较上周五上涨4.82%。
• LME0-3升贴水：降至-188.05美元/吨，周环比上涨9.81%。
• 金川镍升贴水：降至1950元/吨，周环比下跌15.22%。
• SHFE镍库存：小幅增加0.1万吨，周环比上涨1.52%。
• LME镍库存：小幅下降636吨，周环比略有回落。

2. 印尼镍矿计价公式

• HPM定价公式：
  $$
  HPM镍矿 = [(9\mathrm{Ni} \times \mathrm{CF}{-}\mathrm{Ni} \times \mathrm{HMA}{-}\mathrm{Ni}) + (9\mathrm{Fe} \times \mathrm{CF}{-}\mathrm{Fe} \times \mathrm{HMA}{-}\mathrm{铁矿石} \times 100) + (9\mathrm{Co} \times \mathrm{CF}{-}\mathrm{Co} \times \mathrm{HMA}{-}\mathrm{Co}) + (9\mathrm{Cr} \times \mathrm{CF}{-}\mathrm{Cr} \times \mathrm{HMA}{-}\mathrm{铬矿石} \times 100)] \times (1 - \mathrm{MC})
  $$
• 修正系数：
  • 镍（Ni）：基准1.6%为30%，每±0.1%Ni则CF±1%。
  • 铁（Fe）：仅当Fe≤35%时计入，修正系数为30%。
  • 钴（Co）：仅当Co≥0.05%时计入，修正系数为30%。
  • 铬（Cr）：无条件计入，修正系数为30%。

3. 行业要闻

• 印尼发布HMA参考价：2026年4月第二期镍矿HMA参考价为16933.57美元/吨，钴HMA参考价为55852.86美元/吨。
• 淡水河谷产量增长：2026年第一季度镍产量同比增长12%，主要得益于昂萨布玛（Onca Puma）2号熔炉和沃伊斯湾地下矿区的稳定运营。
• 印尼RKAB新规：RKAB需按年度提交，最迟需在年度开始前45天完成报送，原三年期RKAB已于2026年3月31日失效。

风险因素

• 美伊冲突升级：可能导致霍尔木兹海峡封锁加剧，影响全球镍供应链。
• 国内消费旺季不旺：若国内需求不及预期，可能对镍价形成下行压力。

图表说明

• 图表1：沪镍与LME镍价走势对比。
• 图表2：LME镍库存变化。
• 图表3：全球显性库存数据。
• 图表4：上海交易所和保税区库存。
• 图表5：红土镍矿CIF价格。
• 图表6：高镍铁现货均价。
• 图表7：镍铁周度产量。
• 图表8：镍铁厂周度库存。
• 图表9：金川镍升贴水走势。
• 图表10：LME铜升贴水走势。

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