20220112-天风期货-镍周报_为电解镍的稀缺定价_22页_2mb

电解镍市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年电解镍市场供需、库存、价差及新能源对镍需求等多方面情况，指出镍价在低库存和现货趋紧的背景下维持高位，但短期内难以突破。同时，对不锈钢和新能源行业的需求变化、成本结构及生产计划进行了详细评估。

主要观点

1. 镍价走势分析

• 现货趋紧：镍板现货紧张，镍板与镍铁价差扩大，导致定价重心回归至镍板。
• 库存支撑：LME镍库存降至100200吨，其中镍豆库存74718吨，镍板库存19860吨，库存去库节奏放缓。
• 国内库存：国内镍社会库存10450吨，处于历史低位。
• 进口窗口未开：由于镍板进口窗口尚未完全打开，预计镍价难以看到上方边际。

2. 不锈钢需求与生产情况

• 减产检修：1月不锈钢面临大规模减产检修，200系减产30万吨（约35%），300系减产25.5万吨（约17%）。
• 利润承压：不锈钢行业利润亏损，尤其300系不锈钢利润为-7%，钢厂减产以缓解亏损。
• 节前备库：下游节前备库带动不锈钢需求略有好转，但钢厂控制出货量，市场现货仍紧张。
• 库存变化：截至1月7日，不锈钢库存小幅累库600吨，至460400吨。
• 需求压力：春节前后将面临季节性检修，不锈钢对镍需求可能面临压力，需警惕需求疲软的负效应。

3. 新能源对镍需求预测

• 2021年需求：新能源对镍需求约19.4万吨，同比增长91%。
• 2022年需求：预计新能源对镍需求增长至24.6万吨，同比增长28%。
• 技术趋势：高镍三元电池能量密度有望提升，技术优化将改善其安全性，成本有望因去钴化研究成熟而下降。
• 应用场景：随着新能源汽车渗透率提升，高镍电池需求将增加。

关键信息

供给端分析

• 镍矿成本：镍矿海运费下跌，但红土镍矿CIF价格稳定在82美元/吨左右。
• 镍铁成本：印尼镍铁生产成本较低，征收碳税前约为952-985美元/吨，碳税后成本中枢抬升至1230-1263美元/吨。
• 高冰镍投产：高冰镍尚未放量，预计一季度投产节奏缓慢，但新能源需求增长将推动其投产速度。

价差结构分析

• 镍板-镍铁价差：当前价差拉大，镍板定价重心回归。
• 硫酸镍-镍铁价差：当前价差为1.9万元/吨镍，高于1.7万元/吨镍的转产门槛，转产高冰镍项目动力充足。
• 沪伦比值：剔除汇率影响后的比值为1.146，电解镍进口利润为-2068元/吨。

风险提示

1. 高冰镍放量超预期：可能导致镍供需格局变化。
2. 能耗双控加码：可能影响镍铁生产。
3. 不锈钢终端消费不及预期：可能拖累镍需求。

月度平衡表（单位：万吨镍）

镍三要素强弱评估

• 库存：+1（偏强）
• 利润：-1（偏弱）
• 基差：0（中性）
• 综合评估：+1（偏强）

附录：数据报告

• 《有色金属数据日报》
• 《有色金属数据周报》

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