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印尼政策扰动，成本抬升推动镍价上行

核心内容

本报告分析了2026年4月18周镍市场的整体走势及影响因素，涵盖资源端、期现市场、成本端、精炼镍、硫酸镍及供需平衡等多个方面，重点指出印尼政策扰动和成本上升是推动镍价上涨的主要原因。

主要观点

1. 资源端

• 镍矿价格分化：印尼政府调高镍矿HPM价格修正系数，导致矿企版税成本上涨，推动矿价上涨，目前1.5%品位红土镍矿价格涨至74.7美元/湿吨。
• 菲律宾镍矿恢复：随着天气好转，菲律宾矿区进入开采与发运期，出港量明显恢复，但下游对镍矿价格接受度有限，矿价承压。
• 矿端偏紧：整体镍矿供应偏紧，短期市场看涨情绪强烈，预计价格继续偏强运行。

2. 镍铁市场

• 价格持稳：本周高镍铁价格维持稳定，SMM10-12%高镍生铁均价为1090元/镍点。
• 成本驱动：镍铁价格主要由成本端推动，但下游不锈钢社会库存仍处高位，钢厂出货压力大，对高价镍铁接受度较低。
• 后市预期：预计镍铁价格将继续跟随火法矿价波动。

3. 中间品市场

• 供需双弱：中间品市场延续弱稳格局，成交清淡。
• MHP供应收缩：印尼部分项目降低负荷及硫磺扰动导致MHP产量环比大幅下滑。
• 高冰镍经济性改善：高冰镍经济性有所提升，但受下游产线匹配度限制，实际成交有限。
• 市场僵持：短期市场仍以僵持整理为主。

4. 精炼镍市场

• 价格强势上涨：截至4月17日，沪镍主力合约2605收报143730元/吨，周涨幅达8.06%。
• 库存变化：全球精炼镍显性库存报37.0万吨，较上周减少338吨；国内库存增加3148吨，LME库存减少3500吨。
• 策略建议：镍矿维持偏紧格局，叠加政策扰动，建议逢低做多，短期价格运行区间参考12.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约参考1.6-2.0万美元/吨。

5. 硫酸镍市场

• 生产利润率接近盈亏平衡：硫酸镍生产利润率在盈亏平衡附近波动，反映市场供需较为平衡。
• 成本与价格联动：硫酸镍价格跟随镍价持稳运行，主要原料成本影响显著。

6. 供需平衡

• 全球原生镍供需缺口：2026年全球原生镍供需缺口持续存在，占比逐步下降，但仍未完全闭合。
• 中国精炼镍产量：2026年3月中国精炼镍产量为3.7万吨，环比增加。
• 印尼NPI产量：印尼NPI产量稳定在5.5万吨左右，全球NPI产量呈现增长趋势。
• 全球FeNi消费量：全球FeNi消费量逐步上升，主要受中国及印尼需求推动。
• 中国镍铁表观消费量：中国镍铁表观消费量有所波动，但总体维持在38万吨左右。

关键信息

• 印尼政策扰动：印尼政府调高HPM价格修正系数，导致矿企成本上升，支撑镍价上涨。
• 成本端支撑：镍矿价格因政策及成本因素上涨，硫磺短缺对MHP生产造成影响，进一步支撑镍价。
• 库存变化：全球精炼镍显性库存小幅下降，国内库存小幅上升，LME库存下降。
• 市场情绪：宏观面地缘冲突缓解，市场风险偏好回暖，推动镍价上涨。
• 供需格局：全球原生镍供需缺口持续，但逐步收窄，市场整体维持偏紧态势。

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