20230323-西南证券-爱柯迪-600933.SH-2022业绩亮眼_未来增长可期_4页_1mb

报告摘要

2022年公司业绩总结

核心内容

公司于2022年发布年报，整体业绩表现亮眼，全年营业收入达42.7亿元，同比增长33.1%；归母净利润为6.5亿元，同比增长109.3%。其中，第四季度业绩增长显著，营业收入同比增长45.1%，环比增长3.8%；归母净利润同比增长678.2%，环比增长24.2%。

主要观点

1. 新能源业务快速增长

2022年新能源汽车实现批销688.7万辆，同比增长93.4%，渗透率达25.6%，同比提升12.1个百分点。
公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，新增多个重要客户，包括博世、大陆、麦格纳、宁德时代、蔚来、理想汽车等。
公司进入北美整车厂客户供应商池，新能源汽车项目占比持续提高，预计铝合金压铸板块新能源项目寿命期内新增销售收入占比约70%。
2022年新能源汽车用产品销售收入占比约为20%。

2. 盈利能力显著提升

Q4毛利率达29.5%，同比提升6.3个百分点，环比下降0.5个百分点。
费用率方面，销售费用率同比上升0.5个百分点，管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比下降1.2%、1.2%、7.2%。
Q4净利率为20.0%，同比提升15.9个百分点，环比提升3.0个百分点。

3. 产能持续释放，未来增长可期

柳州生产基地：2022年Q2正式投入量产。
爱柯迪智能制造科技产业园：2022年11月竣工交付。
墨西哥北美生产基地：主体厂房竣工交付，预计2023年Q2正常投产；计划启动二期工厂建设，主打3000T~5000T压铸机生产新能源汽车用铝合金产品。
安徽含山项目：2022年购置430余亩土地，一期270亩已于2023年3月动工，计划2024年H2竣工交付。

关键信息

财务预测与估值

指标/年度	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	42.65	53.42	66.75	82.34
增长率	33.05%	25.24%	24.96%	23.36%
归母净利润（亿元）	6.49	8.36	10.74	13.47
增长率	109.29%	28.91%	28.49%	25.40%
每股收益EPS（元）	0.73	0.95	1.22	1.53
PE	31.17	24.18	18.82	15.01
PB	3.73	3.38	2.93	2.52
PS	4.74	3.78	3.03	2.46
EV/EBITDA	16.92	13.90	11.21	8.97

投资建议

预计公司2023-2025年EPS分别为0.95/1.22/1.53元，对应PE分别为24/19/15倍。
未来三年归母净利润年复合增速预计为28%。
维持“买入”评级。

风险提示

新客户、新产品开拓低于预期；
汇率波动风险；
原材料价格波动风险；
产能扩张不及预期风险。

数据来源

Wind
西南证券

投资评级说明

公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

重要声明

西南证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。
报告信息来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。
报告仅供本公司签约客户使用，不构成投资建议，不承担法律责任。
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郑连声：分析师，执业证号S1250522040001，电话：010-57758531，邮箱：zlans@swsc.com.cn
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