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港口累库逐步兑现，关注Q4提前交易限气去库可能

核心内容

本报告分析了甲醇市场在2021年9月至10月期间的供需变化及价格走势，重点关注港口库存变化、煤化工检修减产预期、外盘情况、内外价差以及未来市场走势。整体来看，市场面临累库压力，但受制于煤化工限产预期及外盘支撑，价格波动有限。

主要观点

1. 港口库存逐步累库，关注Q4去库拐点

• 港口累库周期自8月初逐步兑现，8月到港集中，9月上旬有所放缓。
• 港口库存更新至9.2万吨，整体呈现累库趋势。
• 原本10月为去库拐点，但受南京诚志MTO检修预期影响，去库拐点可能推后至11月。
• 9-10月进口量级预计在105-110万吨，出口维持在6万吨左右。

2. 煤化工检修与能耗双控减产预期

• 西北工厂库存处于低位，无库存压力，待发订单量尚可。
• 传统下游如甲醛、二甲醚、MTBE等在淡季表现弱于预期，出现降负或检修。
• 煤头检修峰值已过，但9月和10月仍有约3%和5%的检修预期。
• 神华榆林甲醇计划降负至年底，大唐多伦甲醇+聚烯烃装置预计全线停车1个月，但尚未兑现。

3. 外盘情况与进口利润

• 外盘新增产能基本兑现，美国玉皇、伊朗Sabalan装置投产。
• 外盘甲醇价格高位回落，但整体仍维持较高溢价。
• 中国美金价回落空间有限，低位有转口支撑，进口窗口狭窄。
• 东南亚及中东地区溢价有所回落，但欧美价格仍偏高。

4. 外购MTO检修预期

• 南京诚志一期MTO计划9月中检修至11月，二期可能降负或检修。
• 兴兴MTO装置自2020年3月后未有大修，需关注其潜在检修。
• 外购MTO综合利润较高，部分装置存在外采甲醇预期。

5. 国内新增产能情况

• 下半年国产非一体化甲醇产能新增压力不大，仅山西亚鑫30万吨计划8月底投产。
• 久泰100万吨产能预计9月投产，但实际产出时间待确认。

关键信息

1. 港口库存与累库节奏

• 8月港口库存已基本兑现累库周期，9月上旬到港量级有所回落。
• 港口库存总量为92.6万吨，江苏库存为51万吨。
• 华南、浙江港口库存均出现小幅下降，但卸货速率仍慢。

2. 市场主要矛盾

• 8月MA2201合约表现波动，从2713元/吨冲高至2929元/吨后快速回落。
• 主要矛盾在于Q4限气去库预期与煤化工减产预期之间的博弈。
• 动力煤及全球天然气偏强背景下，Q4限气预期仍具支撑。

3. 套利窗口与价差结构

• 西北至华东套利窗口小幅打开，西北至鲁北关闭。
• 太仓-鲁南价差为250元/吨，华东-川渝价差为200元/吨。
• 非一体化煤头甲醇开工率较低，检修压力尚未完全释放。

4. 未来平衡表展望

• 9月持续累库，10月去库拐点推后至11月。
• 外购MTO需求量级预计在9月有较大影响，需关注其检修兑现情况。
• 非一体化产量预计维持稳定，国产新增产能压力较小。

策略思考

1. 单边策略：逢回调做多，等待南京诚志MTO检修兑现后价格回调低点再做Q4限气去库预期，但煤化工减产预期限制回调空间。
2. 跨品种策略：PP01-3与MA01价差长期逢反弹做缩。
3. 跨期策略：1-5价差已左侧偏高，暂观望。

风险提示

• 原料动力煤价格波动可能影响成本支撑。
• 外盘秋检时间未公布，可能影响进口节奏。
• Q4气头限产具体情况不确定。
• MTO企业检修计划兑现情况存在不确定性。

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