20210628-华泰期货-甲醇半年报_港口逐步进入累库周期_但煤炭紧缺背景下甲醇获支撑_22页_2mb

甲醇市场分析总结

核心内容

2021年下半年，甲醇市场受到内外盘产能释放、煤炭价格坚挺、港口库存变化以及下游需求表现等多重因素影响，整体呈现底部震荡与结构性供需变化。港口逐步进入累库周期，而煤炭价格支撑甲醇估值，导致单边价格维持在2450至2650元/吨区间震荡。跨期价差方面，建议9-1价差逢高反套。

主要观点

• 港口累库预期增强：
  7月玉皇170万吨新装置投产，以及8-9月伊朗Sabalan新空分装置投产预期，将增加外盘供应。
  港口需求方面，渤化化工和常州富德装置恢复不及预期，MTO装置利润偏低，可能降负，导致港口库存逐步累积。
  港口基差偏弱，对应9-1价差反套机会。

• 内地短期偏强，但后期或转弱：
  6月至7月中下旬，煤头甲醇检修集中，内地供应偏紧，甲醇价格偏强。
  7月中下旬随着煤头检修结束以及蒙大、久泰检修兑现，内地可能边际转弱。
  广西华谊180万吨和久泰90万吨新装置投产将影响内地供应结构。

• 外购MTO装置检修影响需求：
  兴兴、南京诚志二期、中煤蒙大、久泰等外购MTO装置存在检修计划，可能对甲醇需求造成影响。
  MTO利润低，部分装置可能降负或切换工艺，影响港口需求。

• 煤炭价格支撑甲醇估值：
  动力煤持续紧张，煤头甲醇生产成本上升，对甲醇价格形成支撑。
  煤头检修虽有亏损性，但整体检修周期已过，后续提负预期增强。

• 传统下游需求强劲：
  甲醛、MTBE、二甲醚、醋酸等传统下游需求表现亮眼，尤其甲醛需求增速显著，对甲醇消费形成支撑。

关键信息

1. 外盘产能与供应

• 2021年外盘待投产产能435万吨，名义增速6.7%，实际产能增速5.7%。
• 美国玉皇170万吨于6月中旬试车，伊朗Sabalan165万吨预计8-9月投产，需空分装置支持。
• 南美、中东、东南亚等区域甲醇供应逐步恢复，预计Q3外盘供应量有所上升。

2. 港口与内地供需

• 港口库存自6月25日起逐步进入累库阶段，6月库存为88.1万吨，江苏库存47.7万吨。
• 内地6-7月煤头检修集中，7月检修量较大，但随着检修结束，内地或边际转弱。
• 广西华谊和久泰新装置投产将影响内地供应结构，增加甲醇供应。

3. MTO装置影响

• 多套外购MTO装置存在检修计划，可能影响甲醇需求。
• 兴兴、南京诚志二期、中煤蒙大、久泰等装置检修或降负，对港口需求形成压力。
• 一体化MTO装置对甲醇需求影响有限。

4. 下游需求表现

• 甲醛开工率明显上升，需求增速达16.4%。
• MTBE开工率提升，受益于高油价及汽油需求回升。
• 二甲醚开工率提升，掺混利润小幅反弹。
• 醋酸开工率提升，净出口量增加，带动需求。

5. 价差与套利

• 西北至华东套利窗口关闭，华东港口价格偏弱。
• 华东-内蒙价差维持在500元/吨左右，套利窗口仍存在。
• 9-1价差反套建议，反映港口累库预期与煤炭支撑之间的矛盾。

风险提示

• 煤头甲醇检修兑现情况
• 外购甲醇MTO装置检修兑现情况
• 甲醇新装置投产兑现的具体时间节点

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