20250530-东吴证券-快手-W-01024.HK-2025Q1业绩点评_业绩符合预期_可灵AI商业化进展亮眼_3页_536kb

快手-W（01024.HK）2025Q1业绩点评：

1. 业绩表现：Q1收入达3261亿元，同比增长109%，略超市场预期；经调整净利润458亿元，同比增长44%，符合预期；经调整净利润率14.0%，同比下降0.9个百分点。
2. 用户增长：DAU（日活跃用户）和MAU（月活跃用户）分别达40.8亿和71.2亿，同比增长36%和21%；DAU/MAU比例维持57.3%，用户粘性较强，日均使用时长提升至1338分钟，总使用时长同比增长59%。
3. AI商业化进展：
   • 可灵AI收入15亿元，其中P端付费会员贡献占比达70%，ARPU值及用户量均快速增长；
   • 2B业务已服务超1万家客户，提供API接口；
   • AI技术赋能广告业务，Q1AIGC营销素材日均消耗约3000万元，内循环推广商家数同比增长加速。
4. 广告与电商增长：
   • 直播业务收入981.4亿元，同比增长144%，受益于精细化运营及优质内容；
   • 线上营销服务收入179.77亿元，同比增长797%，主要因智能投放解决方案及AI应用提升广告消耗；
   • 电商GMV达3323亿元，同比增长154%；泛货架场域GMV持续超大盘增长，商城日均动销商家同比增长超40%；短视频电商GMV同比增长超400%。
5. 盈利预测与评级：维持2025-2027年经调整净利润预测为200/245/296亿元，对应PE分别为11/9/7倍，维持“买入”评级。
6. 风险提示：市场竞争加剧、用户消费不及预期、AI商业化落地进度或低于预期。

财务关键数据：

• 2025E市盈率（PE）为11/9/7倍，市净率（P/B）为345/270/211倍；
• EBITDA预测达240.19亿元，EV/EBITDA为8.38倍；
• 2025E资产负债率50.26%，流动比率维持稳定，经营现金流及投资现金流均呈现优化趋势。

总结要点：
快手-W 2025Q1业绩稳健增长，AI商业化成为核心驱动力，尤其在付费会员和企业服务领域表现突出。广告业务受益于内容创新及技术应用，电商GMV持续扩张，整体盈利能力提升。财务预测显示未来三年增长空间显著，但需关注行业竞争与商业化风险。