20240825-德邦证券-华熙生物-688363.SH-华熙生物_24H1护肤品业务承压_静待组织改革效果_3页_830kb

报告摘要

总结

华熙生物2024年中报显示收入同比下降86.1%，归母净利润降幅达96.4%，主要由护肤品业务承压所致。毛利率上升0.72个百分点至73.5%，销售净利率下滑16个百分点至12.1%，费用控制取得一定成效但管理与研发支出同比增加。医美终端业务表现强劲：皮肤类医疗产品营收增长70.14%，注射类及医美机构渗透率提升；医药产品如骨科注射剂收入同比增长2347%，市占率提升。原料业务保持增长（+110.2%），产品结构优化并获多项资质备案，海外市场表现突出。

护肤品牌改革尚未完全显现成效，品类调整持续进行。基于业绩变化，下调2024-2026年营收与利润预测至6118亿、7294亿/8291亿及734亿、921亿/1110亿，对应PE预期35X/28X/23X，维持“买入”建议，但提示行业竞争加剧等不确定因素。