深度报告-2025-07-20-浙商证券-涨跌核心_央行风向页_83页_9mb

报告内容总结

核心观点：
市场涨跌核心取决于央行风向。当前央行暂无转向信号，维持适度宽松基调，债市呈现“上有顶、下有底”的窄幅震荡格局。若央行不大幅收紧流动性，则市场难以出现实质性下跌，继续突破需依赖OMO利率调降。

市场回顾：

• 资金面： 税期后资金面边际缓和，短端利率优于长端，信用债表现优于利率债。
• 经济数据： 房地产投资疲软，消费亦不及预期，叠加关税政策反复风险，压制市场情绪。
• 机构行为： 财富管理端理财规模季节性回表完毕，信用债ETF配置需求上升，地产等领域仍是重点关注方向。

配置建议：

1. 低风险偏好： 配置高流动性主体的银行二级资本债、永续债，关注骑乘收益。
2. 中等风险偏好： 关注3年期城投债、4年期AA评级产业债，短期城投债骑乘收益显著。
3. 高风险偏好： 可考虑中航产融等高估值个股债，以及短久期地产券。

交易机会关注点：

• 地产债估值修复、科创债政策支持领域。
• 超长期信用债与QE平等问题。
• 市值修复与骑乘操作机会，通过布林带择时策略进行仓位控制。

风险提示： 政策转向、宏观经济下行、外部流动性风险仍需密切关注。

关键词： 央行宽松基调、信用利差布林带择时、城投分化、地产估值修复。