20181030-东吴证券-景旺电子-603228.SH-智能化产线相继投产_业绩保持快速增长_3页_583kb

报告摘要

景旺电子在2018年第三季度实现了营业收入和归母净利润的快速增长，同时公司持续推进智能化产线建设，提升盈利能力与市场竞争力。公司作为内资PCB行业的标杆企业，凭借精细化管理和产能扩张，展现出强劲的增长潜力。

业绩增长显著：公司2018年前三季度营业收入达36.42亿元，同比增长18.09%；归母净利润为6.29亿元，同比增长21.71%。其中，Q3单季度营业收入13.67亿元，同比增长22.71%，归母净利润2.38亿元，同比增长18.40%。
扣非净利润增速高：由于汇兑收益和政府补贴减少，扣非归母净利润增速达35.55%，显示公司主营业务的强劲增长。
智能化产线投产：江西二期项目已投产3条智能化生产线，未来将全部投产，预计带动全年业绩快速增长。该工厂智慧程度和创新水平在行业内领先，有助于提升生产效率和产品良率。
盈利能力提升：Q3毛利率为32.07%，环比提升0.18个百分点，销售费率和管理费率分别下降0.21和0.66个百分点，费用控制能力增强。
未来增长动力充足：公司产能有序扩张，珠海景旺已取得环评批复，设计产能硬板300万平米、软板200万平米，整体产值规划超百亿，增长动能强劲。
盈利预测与估值：预计2018-2020年公司净利润分别为8.4亿、11.3亿、14.1亿元，对应EPS为2.07元、2.77元、3.46元，P/E分别为23.3倍、17.4倍、14.0倍，估值逐步下降，成长性良好。
财务指标改善：资产负债率持续下降，从2017年的31.4%降至2020年的31.8%，资产结构优化。每股净资产从8.03元提升至15.08元，显示公司价值增长。

年份	营业收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	每股收益(元)	P/E（倍）
2017A	4,192	27.7%	660	22.8%	1.62	29.86
2018E	5,272	25.8%	844	28.0%	2.07	23.33
2019E	6,931	31.5%	1,130	33.9%	2.77	17.43
2020E	8,823	27.3%	1,412	25.0%	3.46	13.95

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
流动资产	3,046	3,656	4,814	6,030
非流动资产	1,731	2,043	2,515	2,992
资产总计	4,777	5,699	7,329	9,022
流动负债	1,422	1,674	2,281	2,693
非流动负债	79	106	146	172
负债合计	1,501	1,780	2,428	2,865
归属母公司股东权益	3,276	3,917	4,898	6,152

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流	716	747	910	1,364
投资活动现金流	-581	-446	-654	-719
筹资活动现金流	-650	-170	-104	-130
现金净增加额	-523	132	152	515

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
每股收益(元)	1.62	2.07	2.77	3.46
每股净资产(元)	8.03	9.60	12.00	15.08
ROIC(%)	19.0%	20.4%	21.8%	21.7%
ROE(%)	20.1%	21.6%	23.1%	23.0%
毛利率(%)	32.5%	32.6%	32.7%	32.2%
资产负债率(%)	31.4%	31.2%	33.1%	31.8%
P/E	29.86	23.33	17.43	13.95
P/B	6.01	5.03	4.02	3.20
EV/EBITDA	20.53	16.78	12.32	9.52