20250428-东海期货-东海原油聚酯周度策略_油价稳定_下游负反馈或持续发酵_17页_1mb

东海期货研究所发布的原油聚酯周度策略报告指出，当前原油市场供需支撑持续，油价维持稳定。短期内市场呈现窄幅震荡，但需警惕下游负反馈持续发酵的风险。具体分析如下：

1. 原油市场

   • 供需结构仍偏强，月差维持在1月末以来的高位，现货贴水保持中性，表明市场对原油需求较为旺盛。
   • 美国炼厂进料需求回升，原油库存处于偏低水平，成品油库存持续去化，支撑油价底部反弹。
   • 但哈萨克斯坦等增产进度快于预期，若需求再度走弱可能导致供大于求，打压油价。
   • 国际方面，地缘冲突、供应风险及贸易流动变化可能引发油价波动，需关注加拿大、伊拉克等地区的供应动态。

2. 聚酯市场

   • 下游压力加剧，终端订单持续低迷，仅东南亚转口订单相对正常，直接涉美订单停滞。
   • 加弹厂等虽短期补库，但成品库存偏高，叠加五一假期可能延长，负反馈或向下游传导。
   • PTA总库存小幅下行但仓单去化明显，PX-石脑油价差维持170美元水平，外盘价格回升至752美元。
   • 乙二醇因进口豁免令恢复、煤制产能释放及利润稳定，开工率回升，但港口库存去化缓慢，工厂库存仍偏高，整体维持偏弱震荡。

3. 关键影响因素

   • 关税政策调整可能对下游需求产生扰动，现阶段需求企稳后或再度承压。
   • PTA加工费冲高后回落，叠加高开工导致库存压力增加，终端利润走低，或限制聚酯价格反弹空间。
   • 炼化利润回升，美湾及亚太炼厂表现更显著，但需关注成本端（PX、原油）对利润的传导效应。

4. 策略建议

   • 原油短期或维持震荡，但需警惕增产超预期及需求走弱风险。
   • 聚酯品类价格受终端库存压力影响，或持续低位震荡，策略上以短多为主，等待低多时点。
   • 跟踪北美乙烷进口恢复、地缘政治风险及五一假期对需求的影响。

报告强调，当前市场需关注供需平衡变化及政策对产业链的传导效应，建议客户结合自身风险承受能力独立决策，东海期货不对报告内容或建议的准确性及完整性负责。