20250603-东海期货-原油聚酯2025年6月策略报告_现实预期背离_下游低利润负反馈发酵_20页_3mb

2025年6月3日原油与聚酯策略报告总结

核心内容概述

本报告由东海期货研究所发布，分析了2025年6月原油及聚酯产业链的市场走势、供需变化及投资策略。报告指出，短期内油价受地缘政治风险和供应端扰动影响，波动性可能上升，但长期来看，OPEC+的增产压力将主导油价下行趋势。聚酯产业链方面，PTA和乙二醇面临下游需求不及预期的挑战，装置检修和减产措施将对市场供需结构产生显著影响。

主要观点

原油市场

• 增产预期与现实背离：OPEC+在7月将再度超预期增产，哈萨克斯坦等国未能有效履行减产承诺，导致整体减产效果有限，OPEC+内部扩产节奏加快。
• 油价下行路径确立：长期油价中枢预计在50美金水平，OPEC+的持续增产将推动油价下行。
• 短期波动性增加：伊核协议谈判、俄乌冲突、关税政策及加拿大野火等因素可能引发油价短期反弹。
• 库存累积迹象：尽管近期原油库存去化停滞，但有部分累积迹象，显示增产对市场的影响逐步显现。
• 操作建议：原油可逢高空，PTA维持区间偏弱震荡，乙二醇建议暂时观望。

聚酯产业链

• PTA市场：

  • 短期强势：装置检修较多，导致供应紧张，基差高位运行，现货流通性偏紧。
  • 下游负反馈：终端订单恢复不及预期，库存高企，企业采购意愿低迷，导致PTA价格回落。
  • 减产落地：头部厂商宣布联合减产23%，进一步加剧供需矛盾。
  • 库存变化：6月检修量下降，装置回归将增加供应压力，PTA去库速度放缓，可能进入供需平衡甚至微幅累库阶段。

• 乙二醇市场：

  • 供应减量延续：检修装置较多，合成气制装置恢复缓慢，供应端压力持续。
  • 需求回落：下游减产导致乙二醇需求疲软，库存去化放缓。
  • 成本支撑：煤价偏低，合成气制装置利润提升，成本逻辑仍对价格形成支撑。
  • 价格震荡格局：乙二醇价格预计维持区间震荡，中期中枢可能缓慢上移。

关键信息

原油部分

• OPEC+增产压力：7月OPEC+可能再次大幅增产，油价下行趋势确立。
• 地缘政治风险：伊核协议谈判、俄乌冲突、加拿大野火及美国制裁均可能影响油价短期波动。
• 库存变化：近期原油库存有累积迹象，但尚未完全反映供应过剩。
• 进口与出口：俄罗斯和伊朗的油品出口有所恢复，制裁影响逐步减弱。
• 价格波动：短期价格可能因地缘因素出现反弹，但长期仍承压。

聚酯部分

• PTA供需变化：
  • 5月检修量高，导致基差走强，现货紧张。
  • 6月检修量下降，供应压力上升，去库速度放缓。
  • 头部厂商联合减产23%，进一步压制需求。
• 乙二醇供需变化：
  • 供应端持续减量，需求端疲软，库存去化缓慢。
  • 煤价偏低，合成气制装置利润提升，支撑乙二醇价格。
  • 进口量偏低，对冲供应增量，价格维持震荡。

风险因素

• 地缘政治风险：伊核协议谈判、俄乌冲突、美国制裁等。
• OPEC+政策变化：减产承诺可能不达预期，影响供应节奏。
• 下游需求不及预期：终端订单恢复缓慢，库存高企，影响原料采购。
• 成本逻辑：油煤价格波动可能对乙二醇及PTA成本产生较大影响。
• 国内需求恢复：若国内需求恢复不及预期，将加剧产业链压力。

操作建议

• 原油：建议逢高空，关注60美金是否被再次测试。
• PTA：维持区间偏弱震荡，关注装置回归后的供需变化。
• 乙二醇：短期暂观望，关注下游减产落实及成本变化。

结论

2025年6月，原油市场将面临供应端持续增量与需求端疲软的双重压力，油价短期波动性增加，但长期下行趋势不变。聚酯产业链受下游需求不及预期影响，PTA和乙二醇均面临去库放缓甚至平衡压力，PTA减产执行力度加大，或成为更主要的压制因素。整体市场需关注OPEC+增产节奏、地缘政治风险及下游需求恢复情况，以判断价格走势与操作时机。