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下游负反馈计价，价格中枢持续承压

投资摘要

板块： 东海原油聚酯周度策略
日期： 2025-7-7

核心观点：

1. 原油： OPEC+超预期日增产54.8万桶，加剧供应过剩预期，原油价格中枢下行，短期波动加大。
2. 聚酯板块： 下游负反馈持续，PTA基差大幅回落，涤纶利润被上游PX大幅回吐。
   • 开工率虽处高位，但旺季利润未见显著改善，下游采购及开工意愿或下行。
   • 港口库存累积致去化节奏放缓，终端织机及瓶片库存持续累积。
   • 长期预期： 需关注利润修复能否持续以及宏观经济政策影响下产业链压力变化。

操作建议：

• 原油端偏空，增产压力与库存矛盾或主导核心定价。
• 聚酯板块偏空，短期利润修复幅度有限，需警惕需求走弱下价格考验支撑水平。

风险提示： 地缘冲突、原油超预期增产、下游减产执行程度、东南亚关税落地进度。

分析师:

• 王亦路 冯冰
• 从业资格证号：F03089928 / F3077183
• 投资咨询证号：Z0019740 / Z0016121
• 联系方式：021-68757092 / 邮箱：wangyil@qh168.com / fengb@qh168.com

报告见关联图表数据

图示涵盖：

• **原油价格中枢与月差走势：**反映市场供需预期变化
• 产业链利润博弈： 侧重PTA/EG、PX裂解利润变动
• 开工率与库存维度： 衡量负反馈传导程度，包括织机、涤纶代表的终端负荷
• 对外依赖因素： 东南亚市场消费数据影响库存去化

注：完整数据来源及免责声明详见附件。