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德琪医药有限公司（6996 HK）总结

公司核心内容

德琪医药是一家专注于创新抗肿瘤药物研发的亚太地区临床阶段生物制药公司，已建立12条具有创新性的临床及临床前产品研发管线。其核心产品包括：

• ATG-010 (selinexor)：一款抑制核输出蛋白XPO1的SINE化合物，用于治疗复发/难治性多发性骨髓瘤和弥漫大B细胞淋巴瘤（DLBCL），具备低给药频率和口服优势。
• ATG-008 (onatasertib)：用于治疗肝细胞癌（HCC）和非小细胞肺癌（NSCLC）等适应症。

公司已完成3轮融资，累计金额约2.4亿美元。

主要观点

市场潜力

• ATG-010：由于缺乏合适的治疗方案，中国多发性骨髓瘤患者的治疗渗透率和五年生存率远低于发达国家。该产品已获FDA有条件加速批准，并由Karyopharm在美国以XPOVIO品牌商业化。
• 多发性骨髓瘤市场：预计2024年患者人数将达16.7万例，市场规模约147亿元人民币。
• DLBCL市场：预计2024年患者人数将达25.1万例，市场规模约186亿元人民币。

经营业绩

• 2018-2020年前6个月分别亏损1.5亿、3.2亿和5.4亿元人民币。
• 研发开支逐年上升，分别为1.2亿、1.2亿和1.7亿元人民币。
• 经营现金净额流出持续增加，分别为1.1亿、1.2亿和1.4亿元人民币。

估值分析

• 按全球公开发售后的6.7亿股本计算，公司市值预计在106-121亿港元之间。
• 公司尚未盈利，不适用PE估值法。
• 此次稳价人是高盛，其在2020年共计有10个项目，首日表现7涨3跌。
• 基石投资者包括GIC、高瓴、黑石等，合计认购1.8亿美元。

关键信息

集资用途

• ATG-010：约28.0%
• ATG-008：约13.0%
• 其他四个临床阶段候选药物：约25.0%
• 临床前研究及试验：约9.0%
• 扩大研发管线：约14.0%
• 资本开支：约1.0%
• 营运资金及一般用途：约10.0%

发行信息

• 公开发售价：HK$15.8-18.08
• 总发行数股：154百万股
• 每手股数：500股
• 每手费用：约HK$9,131
• 公开发售：15百万股
• 国际发售：139百万股
• 主要股东：梅建明（26.93%）
• 正式上市日：2020年11月20日

中泰评分

评级

• 综合得分72分，评级为“申购”。

风险提示

1. 市场竞争风险：生物制药行业竞争激烈，新产品可能面临市场接受度和竞争压力。
2. 公司处于亏损状态：公司尚未盈利，收入尚不稳定。
3. 研发进度不及预期：产品开发存在不确定性，可能影响商业化进程。

同业比较

新股申购评级

• 综合评分：72分
• 评级：申购

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