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三叶草生物（2197 HK）详细总结

公司核心内容

三叶草生物是一家处于临床阶段的生物科技公司，专注于传染性疾病、癌症及自身免疫性疾病的疫苗和生物治疗产品开发。公司拥有独特的Trimer-Tag技术平台，该技术是全球唯一采用人源三聚体化标签设计及开发重组、共价连接三聚体融合蛋白的技术平台。公司目前主要产品包括6款创新疫苗、2款肿瘤候选产品及3种Fc融合候选品。

核心产品包括：

• SCB-2019：重组蛋白新冠疫苗，计划于2021年底启动上市。
• SCB-808：用于治疗风湿性疾病的Fc融合蛋白，处于III期临床试验阶段，预计2023年下半年完成。

主要观点

市场前景

• 全球新冠疫苗需求旺盛，预计到2026年将达150亿剂。
• SCB-2019因其高稳定性和适合全球储存及分发的特点，有望成为首批通过COVAX机制商业化的重组蛋白疫苗。
• 公司已与CEPI和GAVI签订协议，GAVI将采购4.14亿剂SCB-2019。

生产能力

• 公司在浙江长兴拥有生物药生产基地，具备快速扩大规模的生产能力，潜在最大年产能超过10亿剂。

竞争与风险

• 新冠疫苗市场日趋饱和，公司产品上市后将面临激烈竞争。
• 产品商业化存在不确定性，公司缺乏营销及销售经验，市场竞争风险较高。

关键信息

新股发行详情

• 公开发售价：HK$12.80 - HK$13.50
• 总发行数股：150百万股
• 每手股数：500股
• 每手费用：约HK$6,818
• 公司市值：HK$148 - HK$156亿
• 保荐人：高盛、中金
• 发售后主要股东：梁朋、梁果
• 正式上市日：2021年11月5日

财务与估值

• 2021年首四月：研发开支达3.7亿元，归母亏损达9.09亿元。
• 经调整每股有形资产净值：2.78 - 2.87港元
• 同业比较：
  • 康希诺生物：预测市盈率约10.7倍，市销率约6.0倍
  • 沃森生物：预测市盈率约68.2倍，市销率约20.9倍

集资用途

• 35%：用于SCB-2019的监管审批、商业化准备及上市
• 25%：用于二代新冠疫苗研发及审批
• 5%：用于SCB-808的研发、商业化及上市
• 22.5%：用于其他产品及潜在候选产品的研发、生产及商业化
• 12.5%：用于营运资金及其他一般用途

申购建议

• 公司综合评分：66分（中性）
• 评级依据：公司尚无产品销售收入，市场反应冷淡，疫苗市场竞争激烈。
• 首日表现预期：公司产品商业化后有望改善经营现金流，但短期内面临市场饱和挑战。

保荐人往绩

• 高盛作为保荐人，2021年初至今参与18个项目，首日表现8涨8跌2平。
• 公司在港股IPO市场表现中性，需关注其后续市场反应。

市场氛围与竞争

• 新股市场对未盈利公司反应冷淡，公司需依赖其产品商业化前景吸引投资者。
• 公司产品将面对其他技术路线疫苗的竞争，尤其是在新冠疫苗领域。

总结

三叶草生物是一家专注于疫苗及生物治疗的生物科技公司，拥有独特的Trimer-Tag技术平台，其核心产品SCB-2019有望成为全球首批通过COVAX机制商业化的重组蛋白新冠疫苗。尽管公司具备强大的研发能力和生产基地，但面临激烈的市场竞争及商业化挑战。公司目前尚无产品销售收入，且市场氛围较为中性，综合评分66分，建议投资者保持谨慎态度，关注其产品上市后的表现及市场反应。