20220829-国盛证券-海天味业-603288.SH-经营稳健_后续逐季改善有望_3页_630kb

海天味业（603288.SH）总结

核心内容

海天味业于2022年发布中报，数据显示其上半年经营稳健，业绩符合预期。2022H1实现营业收入135.3亿元，同比增长9.7%，归母净利润33.9亿元，同比增长1.2%。其中，Q2营业收入63.2亿元，同比增长22.2%，归母净利润15.6亿元，同比增长11.8%。公司通过聚焦核心经销商、加大C端投入、拓展食醋料酒等潜力品类，有效应对了疫情带来的挑战，确保了半年度目标的达成。

主要观点

收入表现

• Q2收入增长显著：尽管疫情反复，餐饮行业疲弱，但Q2收入仍同比增长22.2%，显示公司收入端具有较强韧性。
• 分产品增长差异：酱油、调味酱、蚝油等传统产品增长平稳，分别为17.1%、3.9%、12.0%；食醋料酒等新兴品类增长迅猛，达87.3%。
• 分渠道增长：线上渠道增长尤为突出，同比增长57.5%，远高于线下渠道的19.4%。
• 分区域增长：中南部地区增长较快，分别为27.3%、20.9%，而东部地区增长相对温和，仅为5.9%。
• 发货达成全年目标：Q2发货达成全年目标约23%，H1发货达成约48%，表明公司销售节奏逐步改善。

利润表现

• Q2利润率承压：受原料价格持续上涨影响，Q2毛利率同比下降2.2个百分点至34.9%，净利率也同比下降2.3个百分点至24.7%。
• 成本压力分析：黄豆等主要原料价格在2022年6月后有所回落，预计H2成本端环比改善，盈利压力将有所缓解。

未来展望

• 全年目标有望达成：公司预计全年目标可基本实现，Q3低基数下收入增长有望延续。
• 盈利改善预期：随着原料价格回落，公司盈利能力有望逐步恢复，净利率和毛利率预计回升。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值分析：当前股价对应PE为49倍，未来三年PE预计逐步下降至35倍，估值水平合理，具备成长性。

风险提示

• 行业需求复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 成本超预期上行

财务报表摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

其他信息

• 股票信息：8月29日收盘价78.57元，总市值约364亿元，总股本约4634百万股。
• 相关研究：分析师多次发布对海天味业的积极研究报告，强调其经营韧性及未来增长潜力。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。