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海天味业 (603288) 三季报点评

报告要点：

Q3业绩符合预期，稳步推进全年目标

Q1-Q3营业收入2040亿元（+94%），归母净利润481亿元（+112%），扣非净利润461亿元（+111%）。Q3单季收入624亿元（+98%），归母净利润136亿元（+105%），扣非净利润129亿元（+91%）。

分产品分析

Q1-Q3酱油收入1034亿元（+74%），调味酱收入203亿元（+90%），蚝油收入343亿元（+64%），其他产品收入317亿元（+199%）。Q3：酱油+87%，调味酱+102%，蚝油+78%，其他产品+151%。

分渠道分析

Q1-Q3线下收入1802亿元（+82%），线上收入94亿元（+345%）。Q3：线下收入544亿元（+81%），线上收入34亿元（+454%）。

分地区分析

Q1-Q3东部/南部/中部/北部/西部地区收入同比分别+115%/+144%/+82%/+68%/+55%，Q3分别为+199%/+78%/+115%/+81%/+0.8%。

经销商网络扩张

三季度全国新增48家经销商，总经销商数量净增131家。

经营效率分析

Q3毛利率366%（同比+21），净利率21.8%（+0.1pct）；销售费用率为56%（-0.001pct），研发费用率36%（+11pct），资产减值损失带来影响。

盈利预测与估值

估计2024-2026年收入年均增长10%左右，归母净利润年均增长约11%。该公司面对行业景气度低阻力较小，维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格上涨、汇率波动、海外市场拓展不达预期等。

📊 摘要： 海天味业发布2024年三季报，前三季度业绩快速增长，符合市场预期，单季表现尤为亮眼。公司酱油和调味酱增长最为显著，线上业务增长迅速，市场区域扩张集中在东部和南部。毛利率显著提升显示成本优势，研发与费用控制并进，战略聚焦渠道结构优化。尽管存在物料价格上涨风险，浙商证券仍维持“增持”，看好其稳健成长路径与龙头优势