20220829-山西证券-海天味业-603288.SH-需求_成本双承压_经营逐季改善可期_5页_378kb

海天味业（603288.SH）总结

核心内容

海天味业是调味品行业的龙头企业，2022年上半年业绩表现稳健，但面临需求与成本的双重压力。公司通过提价策略和区域市场拓展，逐步改善经营状况，展现出较强的抗压能力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年实现营业收入135.32亿元，同比增长9.73%；归母净利润33.93亿元，同比增长1.21%。其中，2022年第二季度营业收入同比增长22.19%，归母净利润同比增长11.79%，显示出季度间业绩逐季改善的迹象。
• 品类表现：酱油、蚝油、食醋料酒等品类表现较好，分别同比增长6.8%、12.0%、87.3%。调味酱略有下滑，同比下降3.6%。
• 区域增长：南部和北部地区在2022年第二季度实现较快增长，分别同比增长27.3%和28.1%，显示公司对这些区域的市场渗透能力较强。
• 库存水平：公司库存维持在2.5-3个月左右，显示供应链管理较为合理，对市场需求变化有较强应对能力。
• 成本压力：原材料成本上升对毛利率形成压力，2022年上半年毛利率为36.63%，同比下降2.68个百分点；净利率为25.08%，同比下降2.11个百分点。
• 费用控制：销售、管理费用率分别同比下降0.39%和0.00%，财务费用率同比下降0.19个百分点，显示公司费用控制能力较强。
• 投资建议：分析师给予“增持-A”评级，预计公司2022-2024年营业收入将分别增长12.4%、13.7%、13.7%，归母净利润将分别增长9.9%、18.8%、17.3%。对应PE分别为49.3、41.5、35.4倍，显示估值逐步下降，但盈利预期仍较为乐观。
• 未来展望：随着疫情逐步趋缓，餐饮需求有望释放，叠加前期提价效果，公司业绩有望逐季改善。同时，公司通过新品推广和渠道优化，进一步巩固其龙头地位。

关键信息

• 市场表现：2022年8月29日收盘价为78.57元，年内最高为124.40元，最低为71.55元。
• 财务数据：
  • 2022年上半年基本每股收益为0.73元，每股净资产为5.20元，净资产收益率为14.10%。
  • 预计2022-2024年EPS分别为1.58、1.88、2.20元，对应PE分别为49.3、41.5、35.4倍。
• 财务预测：
  • 营业收入预计2022年为280.94亿元，同比增长12.4%；2023年为319.30亿元，同比增长13.7%；2024年为362.91亿元，同比增长13.7%。
  • 归母净利润预计2022年为73.30亿元，同比增长9.9%；2023年为87.11亿元，同比增长18.8%；2024年为102.16亿元，同比增长17.3%。
• 风险提示：
  • 局部地区疫情反复；
  • 行业竞争加剧；
  • 原材料成本快速上升；
  • 新品推广不及预期；
  • 食品安全问题。

财务比率

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅相对基准指数-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅落后相对基准指数-5%-15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
• 行业评级：
  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅相对基准指数-10%-10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
• 风险评级：
  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

总结

海天味业作为调味品行业的龙头，面对疫情和成本上升的双重压力，仍能保持营业收入的平稳增长。2022年第二季度业绩显著改善，显示公司具备较强的市场适应能力和经营韧性。分析师建议增持，认为公司有望在下半年受益于餐饮需求的回升，并通过提价和新品推广进一步提升盈利能力。同时，公司财务状况稳健，费用控制良好，估值逐步下降，盈利预期持续向好。但需关注疫情反复、行业竞争加剧、原材料成本上升等潜在风险。