20200812-招商证券-上市险企7月保费收入点评_趋势难改_来年可期_3页_431kb

保险行业分析总结（维持推荐）

核心内容概述

本报告发布于2020年8月12日，主要分析了2020年7月上市险企的保费收入表现，并对行业趋势及投资建议进行了总结。整体来看，保险行业在疫情后仍处于复苏阶段，但复苏节奏不一，部分公司表现疲软，而财险板块则呈现出较强的复苏动能。报告维持对保险行业的推荐评级，并对部分个股给出了积极建议。

主要观点

1. 寿险保费表现分化

• 7月寿险保费增速延续疲软：平安、国寿、太保、新华单月原保费增速分别为5.1%、0.7%、-10.7%、22.6%。
• 新单保费持续下滑：平安寿险及健康险个人业务7月新单保费同比降幅为-12.7%，连续7个月出现负增长，显示疫情对展业端仍有“后遗症”。
• 影响因素：
  • 供给端：疫情导致业务节奏混乱，代理人状态不佳。
  • 需求端：居民对未来收入信心不足，抑制了保险消费。

2. 财险保费表现强劲

• 财险保费增长显著：人保、平安、太保财险单月保费同比增速分别为3.8%、17.3%、21.7%，均优于去年同期。
• 非车险带动增长：平安和太保财险非车险业务增长显著（29.9%），而人保财险因信保业务拖累，增速相对疲软。
• 展望：
  • 短期：龙头险企凭借规模和成本优势，在车险竞争中占优。
  • 长远：银保监会推动财险业高质量发展，行业龙头将受益。

3. 下半年负债端趋势分析

• 1-7月负债端分化明显：
  • 国寿因抢跑开门红表现较好。
  • 新华因二季度冲刺和下半年低基数，新单增长显著。
  • 平安因改革期影响，业务端短期承压。
  • 太保因队伍转型缓慢，举绩人力下滑明显。
• 展望2021年开门红：预计各公司将更积极准备，重点关注人力发展和开门红策略，认为2021年行业开门“红”可期。

关键信息

行业数据

• 行业规模：
  • 股票家数：6只
  • 总市值：22515亿元
  • 流通市值：20368亿元
• 行业表现：
  • 1个月绝对表现：-9.6%
  • 6个月相对表现：-7.0%
  • 12个月相对表现：-21.6%

投资建议

• 行业评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）
• 个股推荐：中国平安、中国人寿、新华保险
• 预期改善：四季度（即2021年）将看到负债端实质性改善，开启新一轮增长周期。

风险提示

• 居民保险需求低于预期
• 代理人量质提升不达预期
• 利率下行

估值分析

• 历史PE Band图：显示保险行业估值处于相对低位，具有吸引力。
• 历史PB Band图：同样反映行业估值具备一定安全边际。

分析师信息

• 郑积沙：非银金融行业首席分析师，美国纽约大学硕士，7年证券从业经历，曾获金牛奖第5名、新财富第7名、金牛奖第3名。
• 刘雨辰、曾广荣：协助分析师，提供相关支持。

投资评级定义

公司短期评级（6个月内）

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法信息，但不对其准确性或完整性作保证。分析结果基于假设，仅供参考，不构成投资建议。本公司及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，或为其提供服务，投资者应自行判断潜在利益冲突。报告版权归属招商证券，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。