20250907-招商期货-钢材铁矿周报_旺季成色检验_宏观情绪有望触底_49页_5mb

招商期货钢材铁矿周报总结

一、核心内容

本周招商期货发布的钢材与铁矿周报指出，宏观情绪有望触底，但反弹驱动尚不明确。因此，单边交易建议观望，而套利策略上建议尝试炉料10/5反套逻辑，认为弱现实格局不改，利润恶化后钢厂或持续减产。

二、主要观点

1. 钢材市场分析

• 建材市场：供需中性偏弱，需求处于淡季，前期利润较好导致供应增加，建材垒库速度较快。
• 板材市场：需求稳定，但短期数据受行政限产干扰，直接和间接出口维持高位，库存绝对量和天数维持较低水平，但边际垒库加快。
• 整体供需：钢材供需季节性偏弱，结构性分化明显。
• 期货价格：螺纹期货贴水维持略偏高，热卷期货结构转为平水，估值持续改善。
• 宏观影响：美国就业数据显著不及预期，降息预期走强，预计本周钢材期现价格有望震荡偏强。

2. 铁矿市场分析

• 供需格局：铁矿供需维持中性偏强，但边际略有走弱。
• 铁水产量：受行政限产影响，钢联口径铁水产量环比大幅下降11.3万吨，同比增3%。
• 焦炭提涨：第八轮焦炭提涨迟迟未实质性落地，钢厂有提降意向。
• 钢厂利润：钢厂利润边际萎缩，后续高炉产量边际走弱。
• 库存情况：铁矿供需边际中性偏强，由于铁水需求基数较高，预计后续垒库或慢于季节性规律。
• 期货价格：铁矿维持远期贴水结构，但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高。
• 宏观影响：美国就业数据不及预期，降息预期走强，预计本周铁矿期现价格有望震荡偏强。

三、关键信息

1. 价格回顾

• 热卷现货：华东上涨30元/吨，华北下跌10元/吨。
• 活跃合约贴水：华东上升36元/吨，华北下降4元/吨。
• 螺纹价差：螺纹一月/五月价差有所变化，显示市场结构变化。
• 热卷价差：热卷一月/五月价差也有所波动，反映市场供需动态。

2. 基本面数据回顾

• 新房销售：三十城新房销售环比小幅下降，维持历史同期新低。
• 建材成交：建材日度成交环比上升3%，同比下降2%。
• 轧材利润：华东螺纹轧材利润环比下降10元/吨，华北角钢轧材利润环比下降40元/吨。
• 库存情况：
  • 建材表需环比小幅下降。
  • 板材表需环比大幅下降，但市场解读为短期行政性减产。
  • 五大材总库存环比上升，速度位于近年同期最高水平。
  • 热卷和板材库存绝对量及天数维持较低水平，但垒库速度加快。
  • 贸易商螺纹库存占总螺纹库存比例有所变化，与螺纹现货价联动。

3. 钢厂运营数据

• 废钢日耗：钢厂废钢日耗连续两周环比下降，库存历史同期最低。
• 铁矿库存：钢厂铁矿场内库存和进口铁矿日耗均处于较低水平，库存天数维持历史同期较低水平。

4. 主要事件回顾及下周概览

• 美国非农就业：8月新增非农就业2.2万人，远低于预期，失业率升至4.3%，创2021年10月以来新高，显示劳动力市场降温，市场加大降息预期。
• 美债收益率：30年期美债收益率突破5%关口，创十余年新高；欧洲主要经济体长债利率也全线走高；英国和日本国债收益率触及本世纪高点。
• 下周重要数据：
  • 中国：8月官方储备资产、外汇储备、M0、M1、M2、社会融资规模、PPI、CPI等数据将陆续发布。
  • 美国：8月核心PPI、CPI、非季调CPI、初请失业金人数、密歇根消费者情绪指数等数据发布。
  • 欧盟：9月欧洲央行将公布利率决议及召开货币政策新闻发布会。

四、交易策略与风险提示

交易策略

• 单边策略：建议观望，因宏观情绪触底，但反弹驱动尚不明确。
• 套利策略：尝试炉料10/5反套逻辑，基于弱现实格局和钢厂减产预期。

风险提示

1. 微观需求：可能影响市场供需结构。
2. 宏观经济政策：政策变动可能对市场情绪产生重大影响。
3. 产业政策：行政限产等政策可能影响钢厂运营和库存变化。

五、研究员简介

• 游洋：CFA持证人，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员，拥有8年大宗商品研究经验，兼具境内外产业和券商从业背景，擅长通过宏观与微观数据发现矛盾，发掘交易机会。

六、免责声明

本报告由招商期货有限公司编制，仅限于C3及以上风险承受能力的投资者参考。报告内容基于合法获取的信息，但不保证其准确性和完整性。报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。