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动力煤价格小幅上涨研究报告总结

核心内容

本报告由宝城期货金融研究所能源研究小组发布，日期为2021年11月22日，主要分析了动力煤市场近期的行情回顾、供需面变化、运费情况以及未来行情展望。

行情回顾

• 主力合约表现：2021年11月22日，动力煤主力合约ZC2201开盘于841元/吨，最高价878.2元/吨，最低价841元/吨，收盘于862.2元/吨，较上一交易日上涨2.84%。
• 成交量与持仓量：成交量为10002手，较上一交易日增加1984手；持仓量为19242手，较上一交易日增加373手。
• 成交持仓比：ZC2201合约成交持仓比由0.425上升至0.520，投机氛围有所增强。
• 价格指数：动力煤价格指数、内蒙古Q5500平仓价以及国外动力煤价格均处于历史高位。

基差与价差

• 基差变化：今日ZC2201合约基差由242.6元/吨扩大至232.8元/吨。
• 1-5价差：动力煤1-5价差由149.6元/吨上升至154元/吨，且高于往年同期水平。

供需面分析

• 港口库存：CCTD主流港口库存合计、沿海港口、沿河港口、北方港口及南方港口库存均显示近期库存有所累积。
• 场存量：环渤海九港煤炭场存量显示近期累库趋势明显。
• 电厂库存：重点电厂煤炭库存量突破1.43亿吨，可用天数达23天，高于往年平均水平；沿海八省电厂煤炭库存也呈现累库态势。
• 锚地船舶数：环渤海四港合计锚地船舶数显示运输需求有所上升。

运费情况

• 煤炭运费：煤炭运费处于较高水平，显示运输成本对价格形成支撑。

行情展望

利多因素

1. 冷冬预期：今年冬季发生拉尼娜现象的概率较大，冷冬预期可能推动民用用电需求上升。
2. 水电替代弱：水电对煤炭需求的替代作用较弱，对煤炭价格形成支撑。
3. 冷空气影响：未来几天将有冷空气，预计民用用电需求上升。

利空因素

1. 供应高位：全国动力煤日产量处于近年来高位，近期日产量已超过1200万吨。
2. 电厂库存充足：电厂存煤突破1.43亿吨，可用天数达23天，超过常年水平。
3. 煤炭销量高：鄂尔多斯煤炭日销量达260万吨，显示供应端压力较大。

主导逻辑

• 供应端：全国动力煤日产量处于高位，且保供政策加速落地，预计产量将继续上升。
• 需求端：能耗双控政策对工业用电形成制约，但未来几天冷空气将推动民用用电需求上升。
• 库存端：环渤海港口及下游电厂库存均出现明显累库，库存水平高于往年。
• 政策影响：发改委引导坑口价格下调至900元/吨以下，期货贴水现货，市场整体呈现观望态势。
• 综合判断：在当前供需格局下，建议投资者保持观望，关注政策面风险。

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