深度报告-20230223-东方证券-精测电子-300567.SZ-半导体量测设备龙头_已进入放量前夜_27页_1mb
报告摘要
精测电子总结
核心内容
精测电子是一家深耕平板显示检测领域十余年的企业，自2006年成立以来，已成长为行业领军企业。公司不仅在平板显示检测领域占据领先地位，还积极拓展半导体和新能源业务，致力于成为以测试设备为核心的综合服务提供商。通过成立昆山精讯、武汉精鸿等子公司，公司逐步进入检测自动化和新兴显示技术领域，实现了战略转型。
主要观点
- 平板显示检测：公司拥有“光、机、电、软、算”一体化系统优势，已全面覆盖LCD、OLED等主要厂商，未来将拓展Mini/Micro-LED检测设备市场。
- 半导体检测与量测设备：公司作为国内龙头之一，在膜厚、电子束、OCD设备方面处于领先地位，受益于国产替代加速，预计未来几年将实现显著增长。
- 新能源设备：公司布局锂电池化成分容系统、切叠一体机等中后段设备，绑定核心客户中创新航，预计2025年产能将达500GWh，带来巨大设备需求。
- 市场前景：全球及中国检测与量测设备市场快速增长，国内厂商面临重要机遇，预计国产化率将大幅提升。
- 盈利预测：公司预计2022-2024年每股收益分别为0.99、1.40、1.96元，目标价为79.80元，首次给予买入评级。
关键信息
市场与技术
- 全球半导体检测与量测设备市场2021年达100亿美元，预计2022年将增至112亿美元，中国市场占比约29%。
- 2022年中国检测与量测设备市场规模约200亿元，国产化率不足3%。
- LCD产能扩张趋缓，但已有产线存在存量升级需求，OLED及新型显示技术带动设备需求。
业务与产品
- 平板显示检测设备：覆盖LCD、OLED、Mini/Micro-LED等，已投放市场，包括OLED自动老化测试设备、LCD TV自动测试设备等。
- 半导体检测设备：包括膜厚量测系统、光学关键尺寸量测系统、电子束缺陷检测系统等，已取得国内一线客户批量订单。
- 新能源设备：包括锂电池化成分容系统、切叠一体机、BMS检测系统等，已通过目标客户认证，预计2022-2024年收入将大幅增长。
客户与市场
- 公司客户覆盖广泛，包括京东方、华星光电、Apple等，客户集中度逐年下降。
- 绑定中创新航，预计2025年产能达500GWh，带动设备需求增长。
- 新能源设备项目通过可转债扩产，预计完全达产后新增收入14亿元。
财务表现
- 2020-2021年营业收入分别为20.77亿元、24.09亿元，2022年预计为28.45亿元，2023年为34.17亿元，2024年为44.47亿元。
- 2022年前三季度，公司营收略有下滑，但半导体和新能源业务增长显著，收入占比逐渐提升。
- 2022年前三季度，公司毛利率为44%，归母净利润为1.4亿元。
研发与人才
- 公司核心技术主要为自主研发，涵盖AOI、信号检测、OLED调测等。
- 研发投入持续增长，2022年Q3研发费用率达21%，研发人员数量达1597人，占总人数的50%。
- 公司通过股权激励计划增强核心技术人员的归属感和积极性。
风险提示
- 平板显示设备需求不及预期；
- 检测与量测设备国产化进度不及预期；
- 半导体设备毛利率提升不及预期；
- 新能源设备核心大客户扩产不及预期；
- 费用率下降不及预期；
- 半导体设备行业景气度不及预期；
- 零部件断供风险。
财务信息
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,077 | 2,409 | 2,845 | 3,417 | 4,447 |
| 同比增长（%） | 6.4% | 16.0% | 18.1% | 20.1% | 30.2% |
| 营业利润（百万元） | 250 | 176 | 291 | 458 | 698 |
| 同比增长（%） | -19.2% | -29.6% | 64.9% | 57.5% | 52.6% |
| 归属母公司净利润（百万元） | 243 | 192 | 274 | 390 | 546 |
| 同比增长（%） | -9.8% | -20.9% | 42.7% | 42.2% | 39.9% |
| 每股收益（元） | 0.87 | 0.69 | 0.99 | 1.40 | 1.96 |
| 毛利率（%） | 47.4% | 43.3% | 44.7% | 45.7% | 47.0% |
| 净利率（%） | 11.7% | 8.0% | 9.6% | 11.4% | 12.3% |
| 净资产收益率（%） | 15.2% | 7.6% | 8.0% | 10.7% | 13.7% |
| 市盈率 | 72.9 | 92.3 | 64.7 | 45.5 | 32.5 |
| 市净率 | 10.1 | 5.4 | 5.1 | 4.7 | 4.3 |
投资建议
- 投资评级：买入（首次）
- 股价（2023年02月22日）：63.78元
- 目标价格：79.80元
- 52周最高价/最低价：64.5/31.55元
- 总股本/流通A股（万股）：27,814/20,682
- A股市值（百万元）：17,740
- 国家/地区：中国
- 行业：电子
- 报告发布日期：2023年02月23日
图表目录
- 图1：公司业务线持续拓展
- 图2：精测电子股权结构（截至2022年11月5日）
- 图3：公司2022年前三季度营收略有下滑
- 图4：半导体检测、新能源设备业务占比持续提升
- 图5：公司归母净利润近三年略有下滑
- 图6：原材料价格上涨，短期毛利率承压
- 图7：公司分产品毛利率
- 图8：公司管理水平优异，费用管控能力良好
- 图9：公司前五大客户销售情况
- 图10：公司客户结构持续多元化
- 图11：公司绑定半导体、显示、新能源领域头部客户
- 图12：公司持续高研发投入
- 图13：公司研发人员数量快速增长
- 图14：检测与量测设备示意图
- 图15：检测与量测主要应用
- 图16：检测与量测工艺贯穿整个芯片生产过程
- 图17：全球检测与量测设备市场规模
- 图18：全球检测与量测设备市场格局-2020
- 图19：中国检测与量测市场格局-2020
- 图20：国内检测与量测设备国产化率仅不足3%
- 图21：精测电子近1年新签订单呈现明显放量趋势
- 图22：中科飞测在手订单快速增长
- 图23：半导体设备国产化率有望加速提升
- 图24：华海清科CMP市场份额加速提升
- 图25：检测设备跨越多个技术领域
- 图26：国内主要检测与量测设备厂商晶圆制造环节产品布局及市场空间
- 图27：国内检测与量测设备头部厂商产品覆盖度相比KLA提升空间广阔
- 图28：国内外主要半导体设备厂商毛利率对比（2021）
- 图29：国内外主要半导体设备厂商净利率对比（2021）
- 图30：KLA设备平均使用寿命达12年（装机量，台）
- 图31：KLA服务收入呈指数级增长
- 图32：精测半导体存储器高低温高速老化测试设备
- 图33：精测电子JH5320存储器测试系统
- 图34：锂电池生产工艺流程
- 图35：2015-2025E年全球及中国动力电池出货量及预测
- 图36：锂电设备市场规模有望快速增长（单位：亿元）
- 图37：2016-2025E国内显示面板出货量（单位：百万平方米）
- 图38：中国大陆新型显示设备市场规模（十亿元）
- 图39：中国大陆新型显示行业检测设备市场规模（十亿元）
- 图40：2021年中国大陆AMOLED行业Array检测设备厂商销售额占比排名
- 图41：2021年中国大陆AMOLED行业Cell/Module检测设备厂商销售额占比排名
- 图42：东湖高新区高端显示用电子检测系统研发及产业化项目
- 图43：可比公司估值
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