20221016-华泰期货-燃料油周报_供应端矛盾仍存_高硫燃料油市场持续承压_13页_881kb

供应端矛盾仍存，高硫燃料油市场持续承压

核心内容

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，分析近期燃料油市场的供需格局及价格走势，指出高硫燃料油市场仍面临供应压力，而低硫燃料油市场相对较强。报告强调了原油价格波动对下游能化品价格的影响，并建议投资者对前期LU-FU多头头寸进行逐步止盈。

主要观点

市场趋势

• 原油价格波动：国庆假期期间，外盘原油价格大幅反弹，Brent与WTI原油重回90美元/桶关口，但节后价格迅速回调，反映出宏观面的持续利空影响。
• 宏观与基本面背离：在全球货币收紧、疫情反复及经济衰退风险加剧的背景下，宏观面与基本面之间的矛盾尚未缓解，市场需关注风向切换，是交易宏观衰退还是基本面强弱。

高硫燃料油市场

• 供应压力显著：海外炼厂开工负荷提升，导致燃料油作为副产品产量增加；俄罗斯在地缘冲突局势下仍保持高出口量，亚洲地区成为主要去向，加剧局部市场过剩。
• 库存高位：新加坡、马来西亚附近海域高硫油浮仓库存达到163.2万吨，为近两年最高水平，供应端压力尚未缓解，市场结构持续承压。
• 价差高位：高硫燃料油与低硫燃料油价差处于高位，反映市场对高低硫燃油的强弱判断，若无预期外事件，价差上行空间或有限。

低硫燃料油市场

• 基本面相对坚挺：低硫油市场受海外柴油市场支撑，裂解价差及对低硫燃料油价差处于历史高位，供应增长受到抑制。
• 秋检影响：全球炼厂进入秋检期，开工负荷阶段性下滑，尤其欧洲地区，导致低硫油东西套利窗口关闭，亚太地区接收的西区套利船货偏低。
• 结构性支撑：柴油市场仍具较强支撑，预计短期价差结构维持震荡偏强态势。

关键信息

供应端分析

• 俄罗斯出口：俄罗斯燃料油出口量保持高位，对亚洲地区发货量显著高于战前水平，加剧局部市场供应过剩。
• 全球炼厂开工：海外炼厂开工负荷提升，增加燃料油产出，短期内难以缓解供应压力。
• 中东需求回落：中东发电厂夏季需求高峰已过，10月进口量环比下降，对市场支撑减弱。

需求端分析

• 亚洲市场：成为俄罗斯燃料油的主要去向，导致局部市场库存累积。
• 季节性因素：低硫油市场需求受炼厂检修影响，供应增长受限。

价格与价差

• 高硫油价格承压：高硫油市场受供应过剩影响，价格持续走弱。
• 低硫油价格坚挺：受柴油市场支撑，低硫油价格相对较强。
• 价差高位：高硫与低硫价差处于高位，反映市场对高低硫油的强弱判断。

市场策略

• 单边价格观望：建议投资者在当前市场环境下保持单边价格观望态度。
• 逐步止盈：前期LU-FU多头头寸可考虑在高点逐步平仓离场。

图表概览

• 价格走势：包含SHFE FU及INE LU主力结算价、远期曲线、成交持仓量等图表，反映市场价格与持仓变化。
• 价差分析：涵盖裂解价差、对原油比价、内外盘价差等，用于评估市场结构与供需关系。
• 库存数据：提供新加坡、西北欧、富查伊拉及美国燃料油库存数据，显示市场供需状况。
• 产量与出口：包括俄罗斯、巴西、墨西哥等国的燃料油产量与出口量数据，反映全球供应情况。
• 销量分析：新加坡船燃总销量、高硫/低硫燃料油销量及低硫MGO销量，显示市场实际需求变化。

风险提示

• 无具体风险提示，但报告指出需关注宏观面与基本面之间的矛盾变化。

结论

高硫燃料油市场因供应端压力持续承压，而低硫燃料油市场则因结构性支撑相对较强。当前市场环境复杂，建议投资者保持谨慎，观望为主，并对前期多头头寸进行合理止盈。