20241108-天风证券-金徽酒-603919.SH-年份系列带动结构优化_利润增速亮眼_3页_735kb

金徽酒（603919）2024年第三季度季报点评

目标评级：维持“买入”，目标价未披露

核心观点：公司2024年第三季度业绩亮眼，收入与利润增速再创新高，产品结构持续优化向好，省外市场拓展提速，营销战略转型成效初显，维持“买入”评级。

主要表现：

1. 业绩增长强劲：2024年Q3单季营收57.43亿元，同比增长157.7%；归母净利润0.38亿元，同比增长108.84%；扣非净利润0.35亿元，同比增长71.85%。整体业绩增长势头显著。

2. 产品高端化趋势明显：300元以上价位产品收入达16亿元，同比增长42.06%，是拉动整体增长的核心动力，其在整体收入中的占比同比增加5.99个百分点至29.25%；主力价格带产品结构持续优化。

3. 市场结构动态调整：省内收入占比回落至68.70%（较一季度下降5.66个百分点），省外增速（+379.1%）明显快于省内（+44.0%），占比同比上升5.66个百分点至31.30%，表明省外市场快速放量。

4. 渠道与费用优化：

   • 线上直销与团购渠道销售收入跃升，互联网渠道实现由负转正（+100%）。
   • 销售费用率同比下降3.19个百分点，费用效率有所改善，带动毛利润上升及净利率提升2.92个百分点至6.37%。
   • 合同负债小幅提升，现金流情况有所好转，但Q3经营性现金流略为负值。

展望未来：

分析师预计公司2024-2026年营收分别为300亿、348亿、404亿元，同比增长率依次为17.8%、16.0%、16.1%；
归母净利润预计为40亿、49亿、63亿元，增长率分别为22.8%、20.7%、29.4%。

投资建议：公司结构升级、价格带提升成效显著，省内需求回暖，省外加速渗透，“用户工程+深度运营”的双轮驱动营销战略成效得以显现。未来通过持续投入渠道改革与网络覆盖，有望进一步推动利润释放，给予“买入”评级。

风险提示：终端动销不及预期，宏观经济复苏慢于预期，白酒行业竞争加剧。